预亏超70亿元！通威股份扩张“后遗症”显现

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　　来源：国际金融报

　　从“光伏盈利王”到预亏超70亿元，的2024年并不平静。

　　1月17日晚间，通威股份公告称，公司预计2024年归母净利润亏损70亿元至75亿元，上年同期归母净利润为135.74亿元。

　　1月20日，通威股份收报21.17元/股，跌幅2.53%，最新市值为953.07亿元。

　　亏损扩大

　　拉长时间线来看，通威股份的亏损压力持续扩大。

　　通威股份的亏损之路始于2023年第四季度，当期归母净利润亏损27.28亿元。2024年前三季度，通威股份归母净利润分别亏损7.87亿元、23.43亿元、8.44亿元。以此推算，2024年第四季度，通威股份预计亏损30.26亿元至35.26亿元，即将创下上市以来单季度亏损之最。

　　通威股份表示，在光伏产业链各环节市场价格大幅下降，甚至持续低于行业现金成本冲击下，叠加全年长期资产减值报废约10亿元影响，公司虽维持经营性现金流净流入，全年仍录得亏损。另据公司此前公告，2024年前三季度，通威股份计提资产减值损失已超30亿元。

　　身处光伏主产业链，通威股份一直以庞大产能为傲，并且不断扩产。仅2023年，通威股份宣布在四川省乐山市、成都市等多地进行产能建设，涉及硅料、组件、电池片等多个产能。2024年至2026年，公司规划高纯晶硅、电池累计产能规模分别达到80万吨至100万吨、130GW至150GW。

　　程梓欣摄

　　截至2024年12月，通威股份高纯晶硅年产能已超90万吨。但据统计，2024年国内硅料名义产能达257万吨，已超需求两倍。供需失衡之下，硅料价格在近两年经历了大幅下跌，通威股份的激情扩张也并未带来预期的盈利，反而是亏损。

　　一方面，公司光伏板块经营规模的扩大，并不足以覆盖产品价格大幅下降的影响。另一方面，其2024年5月投产的云南20万吨多晶硅项目2024年上半年仍处于亏损状态；通威股份对此表示，项目处于调试爬坡阶段叠加产品价格下跌因素导致亏损。

　　多重压力令通威股份不得不停下扩产脚步。通威股份在2024年11月的投资者关系活动记录表中提及，考虑到当前多晶硅价格仍在底部盘整，公司正在研究减产方案，将根据市场情况动态调整生产安排，并按照最经济的生产组态进行排产。

　　2024年12月24日，通威股份正式在微信公众号发文称，将逐步安排旗下四川永祥股份有限公司（下称“永祥股份”）下属的4家高纯晶硅生产公司，根据公司总体生产经营计划进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产。后续具体复产安排将根据项目地电力价格变化以及市场行情统筹规划。

　　通威股份表示，考虑到光伏产业总体行情持续处于底部调整阶段，上述举动是为了积极响应中央经济工作会议精神，致力破除“内卷式”竞争，促进光伏产业长期健康发展。同时，本次技改检修及减产事项有助于公司减少高纯晶硅业务经营亏损，预计将对公司总体生产经营及利润产生积极影响。

　　同日，、协鑫科技也传出减产打算，三家公司所涉及硅料产能合计超过160万吨。

　　无论如何，龙头企业集体减产，一定程度上改善了当前多晶硅供需错配情况。据中国有色金属工业协会硅业分会统计，上周多晶硅成交价格小幅上涨，主要原因为多晶硅产出下降及企业有意识降低出货量的双重预期。目前多晶硅企业对外报价抬高，实际成交价格随之缓慢抬升。现阶段硅料企业自身库存压力较小，在降负荷生产后企业销售压力得到了极大程度的缓解，希望可以通过减少出货的方式逐步减少下游原料库存，并将多晶硅行业价格修复到合理水平。

　　硅业分会表示，截至目前，我国所有在产多晶硅企业均处于降负荷运转状态，本月四川地区开工率有所下调。目前企业的生产状态预计将至少持续至一季度结束。

　　“吞并”生变？

　　伴随着光伏行业的持续低迷，通威股份“吞并”润阳股份的故事似乎也走向了未知。

　　2024年11月12日盘后，通威股份紧急公告称，收购润阳股份的相关工作尚在进行中，交易各方仍在持续就交易相关事项进行磋商，不排除原交易方案可能存在调整或终止的风险；磋商过程中，交易各方也同步在积极探讨其他整合方案，如有确定进展或变化，公司将及时披露。

　　彼时，市场对于润阳股份部分产能停产相关事项正展开热议。据相关媒体报道，润阳股份位于泰国的部分产能已停产，而这是润阳股份得以“卖身”通威股份的最重要条件之一。

　　2024年8月中旬，通威股份宣布，公司拟以总价50亿元的价格收购润阳股份51%的股权，实现对其控股。据悉，后者刚刚宣布IPO失利。通威股份在公告中表示，经过多年发展，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场也建设了富有竞争力的产能布局，能够满足海外市场溯源要求。

　　2020年至2022年，润阳股份连续三年电池出货排名全球前三，2023年其电池出货位列全球前五，同期通威股份电池出货位列全球第一。

　　值得注意的是，这场50亿元并购案由通威股份创二代女掌门刘舒琪操刀。在业内人士看来，这是在绑定利益共同体，更是在稳固通威股份的龙头地位。此外，作为光伏行业史上最大并购案，这或预示着行业即将触底，整合拉开序幕。

　　程梓欣摄

　　不过，从种种细节来看，这笔交易似乎仍然存在不确定性。一方面，伴随关税大棒等扰动性因素，东南亚等海外市场的风险日益上升，国内企业的海外布局情况也正在发生改变。有业内人士此前向《国际金融报》记者分析称，预计在本轮“双反”最终裁定结果出炉前，国内企业在马来西亚、泰国的相关产能仍会继续开工，后续则会以美国当地产能为主。

　　另一方面，润阳股份负面消息缠身，通威股份也深陷亏损，其收购压力持续增加。截至2024年9月末，通威股份账面货币资金为164.65亿元，应收票据及应收账款67.43亿元，短期借款18.76亿元，应付票据及应付账款450.03亿元，资产负债率为69.04%，创下近十年来新高。显然，50亿元的收购金额也并非小数目。

　　目前，市场对这场并购案仍然颇为关切。在通威股份2024年12月3日发布的投资者关系活动记录表中，仍有投资者提问“润阳收购是否与开始时相比发生了重大变化”。对此，通威股份仅表示，如有确定进展或变化，公司将及时披露。