央行阶段性暂停在公开市场买入国债调节债市供求关系

　　中国人民银行决定阶段性暂停在公开市场买入国债。

　　1月10日，中国人民银行发布消息称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

　　为贯彻落实中央金融工作会议，充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中，逐步增加国债买卖的这一要求，在与财政部门加强协同，不断优化国债发行和交易制度安排的基础上，央行自2024年8月起开展国债买卖操作，并分别在2024年8月、9月、10月、11月和12月净买入债券面值为1000亿元、2000亿元、2000亿元、2000亿元和3000亿元，合计净买入规模1万亿元，为市场提供了中长期流动性。

　　专家指出，国债买卖本身是投放流动性的工具，但也被用来达到稳定债券市场价格的目的。

　　招联金融首席研究员董希淼表示，受经济下行等因素影响，近年来有效融资需求不足，一定程度上出现“资产荒”，部分中小金融机构信贷难以有效投放。另一方面，市场信用风险有所上升，金融机构资产质量下降压力较大。因此，包括农商银行在内的部分商业银行扩大债券投资，“大行放贷，小行买债”，债券投资收益成为银行收入的重要来源。而政府债券由国家信用背书，具有较强的安全性，成为金融机构资产配置的重要选择，一度出现供不应求现象。与此同时，2024年以来我国中长期债券收益率下行较为明显，近期更是屡创新低。在这样的情况下，央行宣布暂停国债买入，有助于平衡国债市场供求关系。

　　“从直接影响看，央行暂停买入国债将减少对国债的需求，同时不排除央行在暂停买入阶段仍卖出长债的可能性，以此来调节债市供求关系。这意味着在前期多次提示风险并采取相应监管措施后，央行对债市的调控力度加码，旨在遏制近期债市收益率快速下行的‘抢跑’势头，稳定市场预期，同时也有助于稳定人民币汇率。”东方金诚研发部执行总监冯琳表示。

　　去年以来，央行就长期国债收益率运行多次与市场加强沟通，目的是遏制羊群效应导致长期国债收益率单边下行潜藏的系统性风险。同时，央行建立银行间市场常态化监测摸排和行政执法机制，并在2024年年末公布了对债券市场违规操作的处罚，3家机构及相关负责人因违反银行间债券交易相关规定被罚，合计被罚没超7000万元。

　　市场预计，接下来央行将通过其他货币政策工具操作保持流动性合理充裕。

　　冯琳认为，后续若政府债券供给放量，长债收益率回升至合理水平，市场供求关系能够自发趋于平衡，央行就有可能恢复买入国债，继续发挥通过国债净买入操作向市场投放中长期流动性的作用。最后值得一提的是，暂停买入国债，或意味着一季度降准概率上升。