正信期货：供需边际转弱 节前乙二醇回调整理为主

　　元旦之后先扬后抑，节前在库存不增反降，聚酯开工持续高位，叠加海外能源炒作，乙二醇强势上行，现货价格一度走强至4870元/吨的年内高位。近期随着到货增加且自身估值偏高的影响下乙二醇开始回调整理，乙二醇后市怎么看？

　　1、1月检修不多，国产量增加

　　2025年1月份国内乙二醇装置产能基数上调至2874.1万吨，其中合成气制乙二醇产能上调至1050万吨（加入中化学（内蒙古）新材料有限公司），非合成气装置产能1824.1万吨。2024年1-12月乙二醇产量1873万吨，较2023年增加229万吨，其中12月乙二醇国产量174万吨，较11月增加仅4万吨，12月乙二醇产能利用率处于年内偏高水平。截止1月6日国内乙二醇总开工63.07%，一体化66.78%，煤化工56.63%，产能利用率处于中性偏高的位置，1月份重启装置多于检修装置，中化学产能30万吨/年合成气新装置开始贡献产量，预计1月份国产量呈增加趋势。

　　2、海外装置运行稳定，进口呈增量预期

　　海关数据，11月乙二醇进口量55万吨，12月预估进口量57万吨，2024年全年进口量约654万吨，较2023年进口量减少60万吨，进口依赖度下降至26%。海外装置来看，近洋装置方面台湾南亚36万吨生产线运行，美国地区有寒流但对该地装置未造成开工的影响，中东沙特地区1月份到港量增加，但近期马来西亚石油75万吨装置再度停车，预计进口损失量在4-5万吨附近。从目前主要港口1月到货预报来看，江苏主流库区到货预期在35万吨偏上的水平，预计1月进口有望回升至60万吨左右的水平，港口库存的累积在1月上旬逐渐兑现。

　　3、聚酯负荷高位维持，终端刚需暂稳

　　1月初开始，聚酯装置检修陆续开始兑现，截止1月2日聚酯负荷降至86.7%附近，处于相对偏高水平。根据聚酯工厂的检修意向，以及部分正在检修的装置1月份可能逐步恢复，预估从1月初开始聚酯负荷将呈现下降趋势，低点可能出现在月底附近，理论上2月上旬起装置都将面临陆续恢复，不过实际开工节奏可能也会有适当浮动。从目前的情况来看，春节期间的开工负荷可能要高于去年同期，关注1月份随着市场步入实质性放假气氛聚酯工厂检修是否增加。

　　临近春节假期，织造开机率降至目前的55%附近并有进一步下降的趋势，受此影响聚酯开工率有下滑预期，因此乙二醇整体需求有下滑预期。截至1月2日江浙地区化纤织造综合开工率为55.43%，环比上周-7.30%。终端织造订单天数平均水平为9.09天，较上周减少1.27天。原料减停产预期较多，下游担忧原丝春节前后价格上涨导致成本上升，周内原料备货，织造厂商开机率进入下行通道，年底订单进入尾声。订单方面，国内外春季女款及家纺面料需求抬升，但数量仍有限，工厂清库交付尾单为主。后市来看，随着春节临近，订单逐渐交付进入尾声，预计织造厂商开工呈现持续下降走势。

　　4、总结

　　隆众资讯，截至1月6日，华东主港地区MEG港口库存总量44.37万吨，较1月2日增加3.22万吨，到货回升下库存小幅累积。目前乙二醇国产量处于高位，进口量1月也将回升，总供应呈现增加预期，需求端聚酯因下游终端春节放假，季节性降负预期仍存，但聚酯工厂目前库存及现金流压力一般，检修或较以往减少，预计季节性低点或较以往偏高，且春节后下游负荷或较明显提升。

　　总结来看，乙二醇港口库存低位，聚酯高负荷，但短期利润好转后存量装置产能利用率的回升带来了供应的压力，1月份乙二醇供需或出现累库。弱预期兑现，叠加春节前缺乏进一步炒作的题材，乙二醇或将延续小幅调整，但主港库存处于仅44万吨的低库存状态，且1月份供需累库幅度有限，预计乙二醇回调空间有限。