光大期货：12月19日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜LME震荡走高，上涨0.43%至9045美元/吨；SHFE铜上涨0.57%至74450元/吨；国内进口窗口持续打开。宏观方面，昨晚美联储本年度最后一次议息会议，如期再降息25基点，但一名票委反对，并暗示放缓降息步伐，点阵图显示明年降息次数砍半至两次。鲍威尔表示“接近或已到达”放缓、暂停降息的节点，未来降息将需要通胀取得新的进展。从昨晚美国金融市场反馈来看，在快速定价美联储降息节奏放缓预期，美股大幅下挫，美元大幅拉升。国内方面，元旦前市场偏平淡，市场继续关注稳增长政策预期。基本面方面，LME库存下降125吨至272325吨；SHFE铜仓单下降2526吨至27450吨；BC铜仓单下降7388吨至6299吨；下游企业有赶订单的情况，但随着年尾逐渐到来，需求弱势或逐渐到来。美联储放缓降息节奏预期冲击海外金融市场，美元维持偏强走势，表现偏弱，但对铜价影响有限，虽然与国内稳增长预期渐强有关，但投资者也应关注这种预期差，若海外市场情绪持续偏弱，铜价可能也会存在补跌动作，继续以区间震荡来去看待，关注盘面可能出现的新变化。

　　镍&：

　　隔夜LME镍涨0.35%报15580美元/吨，涨0.02%报124280元/吨。库存方面，昨日 LME 镍库存减少798吨至160920吨，昨日国内 SHFE 仓单减少173吨至29904吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水上涨50元/吨至-100元/吨。不锈钢方面，原材料镍铁采购价格和意向采购价格重心延续下移，但考虑镍铁成本关系，短期进一步下跌空间较为有限，对不锈钢的成本支撑作用显现。新能源方面，三元前驱体排产环比增加带动硫酸镍价格上涨，冶炼利润小幅修复。纯镍方面，12月供应预计仍维持增加态势，国内库存压力相对较大。短期来看，镍矿潜在政策影响利多价格，但目前从基本面来看镍价缺乏上涨动力，不锈钢处于阶段性低估值区间，短期进一步下跌空间有限，建议关注镍铁成交价格重心是否会带动不锈钢成本的下移，短期仍偏震荡运行。

　　&电解铝：

　　氧化铝隔夜低空跳开、震荡偏强，AO2502收于4792元/吨，涨幅1.16%，持仓增仓2097手至11.8万手。震荡偏强，隔夜AL2502收于19945元/吨，涨幅0.15%。持仓减仓911手至19.95万手。现货方面，SMM氧化铝价格小幅回调至5765元/吨。铝锭现货扩至贴水110元/吨，佛山A00报价涨至19950元/吨，无锡A00贴水170元/吨，下游铝棒加工费多地持稳，新疆广东上调10元/吨；铝杆1A60加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调77元/吨。澳洲两家氧化铝厂回归生产，海外氧化铝价格坍塌，氧化铝现货价格稍有松动、但内外价差未逆转、进口延续关闭，山西冬季焙烧受限后，偏紧格局仍未扭转，短期氧化铝暂无大跌忧虑。目前市场仍在等待年内美联储最后一次降息决议结果，现阶段市场仍以谨慎观望态势为主。因新疆积压货物集中到货后，社库开始转为累库，基本面对情绪支撑力不足。最终降息情况将带动铝价走向补涨或是回调。

　　锡：

　　主力涨0.21%，报246280元/吨，锡期货仓单5427吨，较前一日减少117吨。LME锡跌0.53%，报29030美元/吨，锡库存4630吨，增加30吨。现货市场，对2501云锡升水1，000-1，200元/吨，交割升水700-1，000元/吨，小牌升水500-700元/吨，进口贴水300-600元/吨。价差方面，01-02价差-40元/吨，02-03价差-250元/吨，沪伦比8.48。上周盘面反弹至25万上方后矿贸积极点价，市场担心冶炼企业高价交仓，锡价快速回落至24.5万附近。但目前下跌空间依然有限，一是因为印尼和缅甸供应尚未恢复，SMM已下调加工费；二是锡库存量已经降低至相对低位，三是下游常备库存不高，下跌较多可能会继续备货，锡价预计以震荡盘整为主。

　　锌：

　　主力跌0.61%，报25260元/吨，锌期货仓单28046吨，较前一日减少1801吨。LME锌跌1.17%，报3001.0美元/吨，锌库存260400吨，减少1700吨。现货市场，上海0#锌对2501合约升水480-500元/吨，对均价升水120-140元/吨；广东0#锌对沪锌2502合约升水585-640元/吨，粤市较沪市贴水10元/吨；天津0#锌对沪锌2501合约升水410-510元/吨，津市较沪市升水60元/吨。价差方面，01-02价差+260元/吨，02-03价差+85元/吨，沪伦比8.42。锌矿港口库存和冶炼厂原料库存均逐步抬升，加工费开始反弹，冶炼企业提产积极性有所好转，供应端紧张的驱动逻辑开始转弱。需求企业开工相对平稳，但实际新增订单有限。临近春节，部分冶炼企业有计划在1月注册交割，2501-2502合约月差或有高位回落风险。但库存持续去化，来到近年来季节性相对低点，现货升水维持高位，下跌压力尚未兑现现实端，价格整体或维持震荡。

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　　18日工业硅震荡偏弱，主力2502收于11485元/吨，日内跌幅0.82%，持仓增仓3600手至14.6万手。现货止涨企稳，百川参考价11795元/吨，较上一交易日下调50元/吨。其中#553各地价格区间降至10650-11900元/吨，#421价格区间降至11800-12650元/吨。最低交割品#553价格降至10800元/吨，现货贴水收至700元/吨。晶硅期货即将上市，期现贸易商开始提前走动，新疆部分硅厂线路检修硅厂恢复生产，下游订单仍无改善，厂库持续增压，期货贸易节奏稍有加快，且仍以旧单421为主，带动隐性库存有所去化，新规553开始主导盘面价格，硅价运行重心稍有下调，延续弱势震荡。

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　　昨日碳酸锂期货2501合约跌1.3%至74360元/吨。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌50元/吨至75850元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌50元/吨至72600元/吨，电池级氢氧化锂上涨80元/吨至69030/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加2198吨至46453吨。供应端表现出持续增加态势，结构上锂辉石增量明显。需求端12月总体仍维持高位运行，下游连续三周小幅补库，但仍以刚需补库为主，中间环节资金回笼需求出货意愿增加，造成对现货价格的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存在经历了连续14周去库后，周度库存表现出现小拐点，重新表现出小幅累库态势，但绝对量上不明显；仓单库存快速恢复对盘面价格压力逐步显现。总体来看价格仍然上有顶、下有底，上方受到套保压力和库存压力制约，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震荡运行，关注库存拐点是否验证。