美联储会议纪要：经济不确定性上升，政策面临艰难权衡

北京时间周四（10 日）凌晨，美联储公布今年 3 月联邦公开市场委员会（FOMC）政策会议纪要。

纪要显示，美联储政策制定者在上个月的会议上几乎一致认为，美国经济面临通胀上升和增长放缓的风险，一些与会者指出，货币政策可能面临 " 艰难权衡 "。

图源：新华社

美联储警告经济风险

美联储上月召开议息会议时表示，前景已从对通胀放缓和持续增长的信心转变为一种普遍的不确定性和担忧，即美国的新关税政策将在抑制需求、增长甚至就业的同时推高通胀。与会者倾向于采取 " 谨慎态度 "，如果通货膨胀持续存在，可以选择在更长时间内保持更高的利率，如果疲软的经济需要立即关注，可以选择降息。

美联储当时下调了对经济增长的预测，上调了 2025 年的通胀前景，并维持今年降息预期 2 次。

纪要显示，经济前景的不确定性有所增加，几乎所有参与者都认为通胀风险向上倾斜，就业风险向下倾斜。

美联储官员指出，美国总统特朗普的政策计划及其对经济的潜在影响越来越不确定。

会议纪要称：" 一些与会者警告说，金融市场风险的突然重新定价可能会加剧对经济的任何负面冲击的影响。"

美联储当时决定放缓缩表 QT 步伐，从 4 月开始将国债的每月到期上限从 250 亿美元降至 50 亿美元，公司债和机构抵押贷款支持证券 MBS 的每月赎回上限维持在 350 亿美元。

会议纪要称，这得到几乎所有与会者的支持，但一些与会者认为此举没有充分的理由。美联储理事沃勒反对调整缩表。

美联储 QT 的目标是从金融体系中提取足够的流动性，以允许正常的短期利率波动，并保持对联邦基金利率的严格控制，这是央行影响经济的主要杠杆。官员们正在向市场寻求有关他们可以安全提取多少流动性的信号，但随着财政部努力解决债务上限问题，这些信号变得模糊不清。如果没有债务上限问题，美联储可能会全力推进 QT。如果国会不立即采取行动，债务限额问题可能会持续一段时间。上个月，国会预算办公室 CBO 表示，政府在借款上限下管理现金的手段将在 8 月或 9 月耗尽。

政策前景仍待明朗

由于特朗普 " 对等关税 " 政策力度远超预期，造成经济动荡风险，引发了全球股市的剧烈抛售。根据伦敦证交所 LSEG 的数据，自特朗普上周三宣布关税以来，标普 500 指数成分股公司的股价已下跌 5.8 万亿美元，这是自 20 世纪 50 年代该基准成立以来最严重的四天跌幅。

对于美联储而言，进一步降息似乎并不急迫。去年 9 月以来，通货膨胀几乎没有进展，关税的影响就在眼前。益普索的一项民意调查显示，四分之三的美国人预计，随着特朗普关税的实施，价格会上涨。

芯片制造商美光告诉客户，将征收与关税相关的附加费，而美国服装零售商表示，他们正在推迟订单并推迟招聘。据一个行业组织称，当特朗普对越南征收 46% 的关税生效时，越南制造的跑鞋零售价将从 155 美元上调至 220 美元。

与此同时，就业市场依然稳定，3 月份的失业率为 4.2%，比上个月略有上升，但企业增加了 20 多万个工作岗位，失业率上升主要是由于劳动力增加。

美联储现在面临的挑战将是从可能嘈杂的时期中梳理出一个广泛的宏观经济信号。一些关键价格，如汽油，可能会因需求疲软而下跌，而许多进口商品的其他价格可能会因征税而上涨，最重要的是，随着时间的推移，股市的恶性下跌可能会削弱家庭支出。

美联储主席鲍威尔上周在出席活动时表示，" 我们正在密切关注硬数据和软数据之间的紧张关系。随着新政策及其可能的经济影响变得更加清晰，我们将更好地了解它们对经济和货币政策的影响。" 他说：" 在考虑调整我们的政策立场之前，我们完全有能力等待更大的清晰度。现在说什么是货币政策的适当路径还为时过早。"

蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里 ( Sal Guatieri ) 在接受第一财经记者采访时表示，受关税影响，今年美国经济增速或将降至 1.4%。美联储可能会继续等待到今年三季度才开始降息，届时经济影响将明朗化。

摩根大通首席执行官戴蒙（Jamie Dimon）近期频频对经济风险发出警告，周三他表示，美国总统特朗普征收的全面关税可能会导致经济衰退和借款人违约。" 通货膨胀是粘性的，信贷利差正在扩大，我认为你会看到更多的信贷问题。"

联邦基金利率期货定价显示，随着特朗普关税立场有所软化，市场预期今年美联储降息空间从当天早些时候的 5 次降至 3 次。