源达信息：反制美加征关税，关注农业板块投资机会

加征关税落地或导致价格上涨

　　2025 年 4 月 2 日，美国白宫正式宣布实施“对等关税”政策，对中国商品加征34%关税。作为回应，中国商务部于北京时间4月4日正式启动系统性反制机制，对原产于美国的全部进口商品加征34%对等关税，于4月9日正式生效。4月9日美国宣布对中国额外加征50%关税，中国国务院新闻办公室4月9日发布了《关于中美经贸关系若干问题的中方立场》白皮书，系统阐明了自身立场。根据中国海关总署相关数据显示，2024年农产品占中国对美进口总额的比重约为28%，是占比最大的行业，加征关税落地将增加农产品进口成本，短期将导致农产品价格上涨。

中国是农产品进口大国，部分品种对美依存较高

　　在重要的农产品种类中，大豆是自美进口额最高的品类。大豆是主要经济作物，主要用于食用油和动物饲料的生产，进口大豆在一定程度上缓解了国内大豆供应的紧张局面，保障了国内市场的稳定，满足国内对植物油和蛋白质饲料的大量需求。据商务部数据显示，2024年中国自美进口大豆金额高达120.4亿美元，同期大豆进口总额为527.5亿美元，美国大豆进口额占中国大豆进口总额的比重约为22.8%，同期中国自美进口的农产品总额为275.3亿美元，美国大豆进口额占自美进口农产品总额的43.7%。高粱和棉花对美依存度相对较高，约66.8%的进口高粱和34.7%的进口棉花来自于美国，加征关税短期来看或推动农产品价格上涨。

板块历经深度调整，看好估值修复机会

　　关税落地将使美国大豆的进口完税成本显著上升，大豆是动物饲料的重要来源，豆粕主要用于家禽养殖及生猪养殖行业，大豆成本上升将带动饲料价格上涨，养殖成本上升将影响养殖利润，利润降低或加速产能去化，使市场集中度有进一步提高的趋势，头部家禽、生猪养殖企业市场占有率有望进一步提升，行业龙头企业有望获益于行业集中度提升，建议关注相关投资机会。

投资建议

　　建议关注、和。

风险提示

　　建议关注动物疫病、大宗商品价格波动和自然灾害风险。

　　一、加征关税落地或导致农产品价格上涨

　　二、中国是农产品进口大国，部分品种对美依存较高

　　在重要的农产品种类中，大豆是自美进口额最高的品类，大豆是主要经济作物，主要用于食用油和动物饲料的生产，进口大豆在一定程度上缓解了国内大豆供应的紧张局面，保障了国内市场的稳定，满足国内对植物油和蛋白质饲料的大量需求。据商务部数据显示，2024年中国自美进口大豆金额高达120.4亿美元，同期大豆进口总额为527.5亿美元，美国大豆进口额占中国大豆进口总额的比重约为22.8%，同期中国自美进口的农产品总额为275.3亿美元，美国大豆进口额占自美进口农产品总额的43.7%。高粱和棉花对美依存度相对较高，约66.8%的进口高粱和34.7%的进口棉花来自于美国，加征关税短期来看或推动农产品价格上涨。

　　三、饲料成本上升或加速产能去化

　　关税落地将使美国大豆的进口完税成本显著上升，大豆是动物饲料的重要来源，豆粕主要用于家禽养殖及生猪养殖行业，大豆成本上升将带动饲料价格上涨，养殖成本上升将影响养殖利润，利润降低或加速产能去化，使市场集中度有进一步集中的趋势，头部家禽、生猪养殖企业市场占有率有望进一步提升，行业龙头企业有望获益于行业集中度提升，建议关注相关投资机会。

　　图3：豆粕在饲料中的应用

　　资料来源：Wind

　　四、重点标的

　　1）牧原股份

　　公司是集饲料加工、种猪育种、商品猪饲养、屠宰肉食于一体的猪肉产业链。公司是集饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰加工为一体的农业产业化国家重点龙头企业，主营业务为种猪和商品猪的养殖与销售，主要产品为种猪和商品猪。

　　2）海大集团

　　公司是一家集研发、生产和销售水产饲料、畜禽饲料和水产饲料预混料以及健康养殖为主营业务的高科技型上市公司，核心业务是水产饲料、水产苗种和动保产品。主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等。

　　2）圣农发展

　　公司属于白羽肉鸡生产及肉类食品深加工行业，公司是目前中国唯一拥有白羽鸡自研种鸡并实现对外批量销售的企业，是中国最大的集祖代、父母代种鸡和商品代肉鸡养殖于一体的白羽肉鸡生产企业，是中国最大的鸡肉食品深加工企业。

　　表1：万得一致盈利预测

公司	代码	归母净利润（亿元）			PE			总市值（亿元）
公司	代码	2024E	2025E	2026E	2024E	2025E	2026E	总市值（亿元）
牧原股份	002714.SZ	178.8	198.1	222.4	12.9	11.6	10.4	2305
海大集团	002311.SZ	45.2	49.6	55.8	19.2	17.5	15.6	867
圣农发展	002299.SZ	7.0	11.2	14.1	30.2	18.8	14.9	210

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　五、风险提示

　　动物疫病风险

　　自然灾害风险

　　大宗商品价格波动风险

　　投资评级说明

行业评级	以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：
	看好：	行业指数相对于沪深 300 指数表现+10%以上
	中性：	行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上
	看淡：	行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%以下
公司评级	以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，投资建议的评级标准为：
	买入：	相对于恒生沪深 300 指数表现+20%以上
	增持：	相对于沪深 300 指数表现+10%~+20%
	中性：	相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动
	减持：	相对于沪深 300 指数表现-10%以下

办公地址

[Table_Contact]
石家庄	上海
河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼	上海市浦东新区峨山路91弄100号陆家嘴软件园2号楼701室

　　分析师声明

　　作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。

　　重要声明

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　　财务报表及指标预测