杨德龙：多方力量正在形成合力坚决维护我国资本市场稳定

　　本周市场出现了大幅波动，主要受到关税战的影响，周一全球资本市场迎来了“黑色星期一”。然而，在随后一系列重磅政策出台以及国家队集体行动的带动下，险资提升投资权益比例，上市公司掀起增持回购潮，各方力量正在形成合力，共同维护资本市场的稳定。大盘整体上实现了企稳反弹。尽管关税战后续可能仍会有新的变化，对资本市场带来一定波动，但在社会各方的积极努力下，加上我国资本市场本身处于估值历史低位，市场下跌空间非常有限。一些被错杀的优质股票或优质基金正变得越来越具有吸引力。

　　今年以来，我国科技股大幅上涨，远远跑赢美股。而美股科技股今年出现见顶回落，泡沫开始破裂。这初步验证了我去年12月20日发布的2025年十大预言的判断：美股经过多年的上涨，科技股泡沫明显，而刺破科技股泡沫的第一针是春节前我国科技领域的突破，打破了美国在科技上的垄断幻想；近期则是特朗普挑起的关税战，导致美股科技股继续暴跌。美股的大跌对美国国内压力也很大，因为经过多年的上涨，美国居民家庭资产中约60%配置在股票和基金上，与资本市场密切相关。一旦美股下跌，家庭资产将大幅缩水，这将严重影响投资者的信心以及消费信心，对美国消费形成较大冲击。美国居民可能会走上街头反对特朗普挑起的关税战。事实上，美国多地已经爆发了上千场游行示威，反对特朗普的倒行逆施。许多民主党甚至共和党的议员也逐步站出来反对特朗普。一旦形成合力，将对特朗普形成很大压力，迫使其改变当前强硬态度，与主要贸易伙伴走向谈判桌。

　　特朗普看似主动，实际上与全世界为敌，处于被动地位。我国则保持了坚定的反击，通过多方共同维护资本市场，坚决维护资本市场的平稳运行，稳定了投资者的信心。资本市场的稳定是推动消费增长、提高我国在关税谈判中主动权的重要方面。央行表示坚定支持汇金公司加大力度增持股票市场指数基金ETF，并在必要时向汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。汇金公司负责投资，央行承诺提供资金支持，中国版平准基金浮出水面。汇金公司发布公告，明确表示将起到类似平准基金的作用，这有助于缓解投资者担忧情绪，大幅提振投资者信心。国务院国资委负责人表示全力支持央企及控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度，切实维护全体股东利益，持续巩固市场对上市公司的信心，努力提升公司价值，充分彰显央企责任担当。这两天，上市公司纷纷发布增持回购公告，国家金融监督管理总局下发通知优化保险资金比例监管政策，上调权益资产配置比例上限，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。据测算，目前可投资资金达到33万亿元，上调5%最高可释放出上万亿元增量资金，为资本市场的稳定贡献力量。公募基金则通过自购旗下基金等方式，表明了对中国资产坚定看好的态度，为维护中国资本市场的稳定运行贡献力量。

　　当前，美股处于历史高位，泡沫明显，而A股和港股则处于历史低位估值。加上A股史上最强稳市组合拳出台，中国版平准基金投入运行，极大地提振了市场信心。据统计，各类ETF迎来了大量资金流入。4月8日，ETF基金资金净流入合计达到1117.8亿元，创历史新高。这是ETF基金历史上第二次出现单日资金净流入超过千亿的情形。去年10月8日，净流入金额达到1093.94亿元，当时正值“924政策”转向后大盘出现报复性反弹。国庆节期间，许多投资者到处筹集资金，10月8日当天成交量更是达到破纪录的3.4万亿元，当日ETF净流入量也创下历史新高1093.94亿元。而昨日ETF净流入金额超过这一数值，再次创下历史新高，表明国家队入市积极性很高，真金白银地释放了利好，极大地提振了投资者信心，维护了资本市场的稳定运行。这对于特朗普来说是重磅一击。

　　我们以不变应万变，坚守原则，坚决维护我国合法权益，维护世界贸易规则平等。相信美国国内也会有许多正义之士和智囊给特朗普施加压力，纠正他这种倒行逆施的行为。特朗普发起关税战损人不利己，对全球贸易造成不利影响，相信最终不可能成为落地的关税金额。后续更多是特朗普一贯的极限施压手段，试图迫使各国与美国单独谈判，讹诈更多私利，这种行径令人不齿。然而，面对特朗普这样的对手，我们仍需以不变应万变，保持定力，坚持做好自己的事。我国拥有联合国目录下最全的产业链，是世界上140多个国家的第一大贸易伙伴，拥有世界上最大的消费市场和最多的人口，在国际贸易中占据诸多主动地位，这也是我们坚持原则的底气所在。

　　今年政府工作报告提出全年GDP增长目标为5%左右，而在货币政策和财政政策方面有许多重磅政策即将推出。这些政策将大幅提振内需，从而对冲外贸方面可能受到的影响，这是我们经济实现平稳增长的基础。今年以来，资本市场开局良好，科技股实现突破，形成了较强的赚钱效应，有望吸引更多场外资金入场。因此，珍惜当前资本市场的良好开局，社会各方积极呵护股市，形成合力，推动我国资本市场重振声势，这将是应对特朗普关税战的最好策略。

　　建议投资者保持信心和耐心，相信中国优质资产将经得起考验，好的资产最终会获得估值修复的机会。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）