： 市场遭遇双重暴击，关注风险共振
1、关税大棒挥下，全球贸易格局重构。4月2日，美总统签署关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴加征10%的“最低基准关税”，并对一些贸易伙伴征收更高关税。其中，柬埔寨、越南将分别面临49%和46%的关税税率，欧盟、日本、马来西亚、韩国、印度、瑞士、印度尼西亚、中国、泰国等将面临20%至36%的关税税率。其中最低基准关税也覆盖传统盟友如加拿大、墨西哥。豁免范围包括钢铝、汽车、半导体等战略商品，但能源类产品原油、天然气未被豁免。随后我国宣布反制措施，自4月10日起对原产美国的进口商品加征34%关税，覆盖原油、LNG等能源产品，并暂停部分美企输华资质。
2、从关税的影响来看，我国对美的原油进口关税累计为44%，这意味着美国进口原油成本将大幅上升，2024年我国的美国原油进口量为964万吨，占比约为1.7%，预计后市中国将寻找更多的轻油替代，尤其是增加中东油种的进口。而从美国来看，2024年美国日均进口加拿大原油380万桶（2025年预估为313万桶/日），占美国总进口量的60%以上，主要供应中西部炼油厂，加拿大出口的含硫重质原油，如阿尔伯塔油砂，占美国中西部炼厂加工量的70%，因其适配老旧炼厂设备。若转向委内瑞拉或中东原油，运输成本将增加4-5美元/桶，且需改造炼油装置。从墨西哥来看，2024年美国日均进口墨西哥原油45.7万桶（2025年预估为27万桶/日），占墨西哥湾沿岸炼厂加工量的80%，主要用于生产柴油和航空煤油，市场将转向巴西坎波斯盆地轻质原油填补缺口。美国从加拿大、墨西哥的原油进口量受关税政策剧烈冲击，短期内进口量显著下降，倒逼炼厂调整原料结构并推高区域燃料成本。长期看，供应链多元化和合规贸易将成为关键变量，全球原油的贸易流向将发生新的变化。
3、与此同时，市场的另一冲击来自OPEC+的超预期增产，OPEC+组织决定于5月向市场额外投放41.1万桶/日石油，增幅达原计划的三倍。据悉该举措意在通过施压油价对违规产油国形成制约。此前，OPEC+决定自4月起每月增产13.8万桶/日，以逐步弥补减产。中旬OPEC+从4月开始实施19.9万桶/日的补偿性减产，到9月补偿性减产规模升至43.5万桶/日，然后减产规模再次下降，到2026年1月补偿性减产规模降至21.7万桶/日。当前OPEC+决策大幅增产加剧了原油市场供应端过剩的担忧，再叠加贸易紧张局势对需求的冲击，油价大幅下挫。
4、当前原油市场的基本面情况，库存水平整体延续中低位运行，美国方面，由于原油净进口量增加近700万桶，炼油厂降低装置运转率，上周美国原油库存意外增加，同时汽油库存减少而馏分油库存增加。原油库存比去年同期低2.58%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期高4.28%；比过去五年同期高2%；馏分油库存比去年同期低1.24%，比过去五年同期低6%。当前美国原油炼厂开工率在86%附近，国内主营炼厂开工率因检修的原因小幅下降，地炼开工率在46.73%。我们认为在关税等政策带来较大的市场不确定性之际，炼厂原料也将面临一定的不稳定性，因而炼厂开工率短期将延续下滑态势。因而对应原油的需求将有所下降，此外是对宏观风险的计价也将令市场需求受到冲击。因而当前看需求的冲击将用更长的时间来计价。
5、综合来看，关税政策叠加OPEC+增产带来了原油市场的危机演绎，油价在清明假期期间跌幅超过10美元/桶，预计SC节后开盘将面临跌停的格局。绝对价格来看，WTI接近60美元一线，Brent也跌破65美元重要关口，预计后市将考验市场的成本支撑以及系统性风险的共振程度。同时也许关注OPEC+的“有意而为之”，如果价格持续大幅走弱引发其再度更改增减产态度。因而短期我们认为原油作为风险资产将承压下行。
：成本端原油带动高、低硫市场大幅波动
1、供应方面：从近期美国对于伊朗制裁的态度和措施来看比对俄罗斯更为严格，伊朗的高硫出口暂未看到回升拐点，船期数据显示伊朗3月高硫燃料油发货量为65万吨，环比2月下降55万吨，同比去年减少110万吨。低硫方面，3月抵运至新加坡的套利货流入量约220万-230万吨，高于2月的160万-170万吨。2025年第二批低硫船用燃料油出口配额520万吨正式下发，较去年第二批增加120万吨或30%。在成品油出口配额同比下降的背景之下，低硫出口占比或逐渐提升，预计二季度炼厂低硫产量维持高位。
2、需求方面：经过2-3月季节性需求疲软之后，4月新加坡船用燃料油的加注需求预计将出现温和增长。高硫燃料油原料端需求略显疲软，但随着天气逐渐变暖，季节性公共事业发电需求有望回升。据金联创进口船期数据统计，3月山东港口地炼及贸易商进口原料油船货到港量约在 1070 万吨，较上月增加 22.6%，其中燃料油到港17.3万吨。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期增加，主要源于净进口量的大幅上升，其中进口部分多来自于加拿大原油进口的增加，成品油方面汽油库存减少而馏分油库存增加，炼厂开工率小幅下滑。4月2日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，幅度超出市场预期。当前高关税带来的不确定因素较多，包括推升美国通胀、经济衰退风险以及拖累全球石油需求，随着海外炼厂检修结束，虽然需求方面有阶段性环比好转的概率，但随着OPEC+逐渐增产，现货市场供应过剩的预期充足，因此原油市场仍面临一定压力，不排除地缘局势激化对供应造成实际阻碍的情况下价格大幅上行的风险，但全年来看更大的风险还是在于关税政策对需求的冲击。
4、策略观点：本周，国际油价先涨后跌，新加坡燃料油价格宽幅震荡。高硫供应阶段性紧张的局面预计较之前有所缓解，尽管炼化需求难以为继，但提前开启的发电需求或能给予一定支撑；国内保税低硫船燃出口有望逐步上升，而船燃需求相对疲软，但前期LU表现意外偏强，不排除有潜在供应扰动的存在。短期预计FU和LU绝对价格将跟随油价出现回落，相对强弱方面可考虑成本端企稳后逢高做空LU-FU价差。
：供应低位之下关注需求修复情况
1、供应方面：3月受下游需求释放不足及利润空间受限等影响，部分炼厂沥青持续停产，此外大部分无原油配额的炼厂处于停产状态，带动地炼沥青总产量同比下降。据百川盈孚统计，2025年3月地炼沥青产量102万吨，环比增加5万吨，同比减少12万吨，较此前预测值增加3万吨；本周国内沥青厂装置总开工率为27.97%，较上周下降1.79%。近期厂库持续去库，但社库还在累库之中。百川盈孚统计，本周社会库存率为34.45%，较上周上涨0.23%；本周国内炼厂沥青总库存水平为29.64%，较上周下降1.19%。
2、需求方面：随着天气转暖施工条件好转，部分炼厂执行合同出货，月底发货情况良好。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共42.4万吨，环比增加11.9%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为5.2%，环比增加1.2%，同比减少0.1%。下游陆续复工提振改性加工企业复工积极性。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存超预期增加，主要源于净进口量的大幅上升，其中进口部分多来自于加拿大原油进口的增加，成品油方面汽油库存减少而馏分油库存增加，炼厂开工率小幅下滑。4月2日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，幅度超出市场预期。当前高关税带来的不确定因素较多，包括推升美国通胀、经济衰退风险以及拖累全球石油需求，随着海外炼厂检修结束，虽然需求方面有阶段性环比好转的概率，但随着OPEC+逐渐增产，现货市场供应过剩的预期充足，因此原油市场仍面临一定压力，不排除地缘局势激化对供应造成实际阻碍的情况下价格大幅上行的风险，但全年来看更大的风险还是在于关税政策对需求的冲击。
4、策略观点：本周，国际油价先涨后跌，沥青期现价格宽幅震荡。预计在原料紧张与消费税抵扣政策调整之下，地炼综合生产成本将进一步抬升，抑制短期沥青供应释放；随着财政政策持续发力和天气的好转，沥青终端需求将出现季节性回暖，但需要注意传统基建领域动能不足可能抑制需求实际改善空间。短期预计BU绝对价格将跟随油价出现回落，后期关注供应低位下裂解价差的修复机会。
： 关税扰动需求预期走弱，橡胶基本面偏弱
1、供给端，国内开割上量预期较强。西双版纳产区处于开割初期，预计泼水节后开割面积扩大。国内海南产区处于停割期。南部橡胶树长势良好，预计清明节前后将陆续开始试割，4月10日后，主产区或将陆续开始割胶工作。泰国正值低产季，东北部地区4月中旬前后将迎来开割。据了解北部/东北部零星部分区域试割，预计宋干节前后陆续开割。泰国南部主产区正值低产季，预计5月初将陆续开割，呈现正常季节性表现，及时关注产区物候变化。截至本周四，烟胶片均价72.24泰铢/公斤，较上期下跌2.55%；胶水均价68.5泰铢/公斤，较上期上涨0.66%；杯胶均价60.76泰铢/公斤，较上期下跌1.57%。越南方面近期连续几场降雨，产区物候条件正常，4月中上旬开割预期较强，关注物候变化对开割的影响。
2、需求端，美对中征收“对等关税”与中对美的关税反制措施，对全球需求走弱预期增强。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为75.81%，环比-2.38个百分点，同比-5.07个百分点。本周中国全钢胎样本企业产能利用率为68.28%，环比-0.08个百分点，同比-2.78个百分点。
3、库存：橡胶社会库存仍在累库阶段。截至2025年3月30日，中国天然橡胶社会库存137.9万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为82.2万吨，环比增1.6%。中国浅色胶社会总库存为55.7万吨，环比降0.7%。3月28日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为39.05万吨，较上周增加1.78万吨，增幅4.78%。3月28日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为8.59万吨，较上期增加0.38万吨，涨幅4.63%。合计库存47.64万吨，较上期增加2.16万吨。
4、整体来看，橡胶供应增产预期走强，关税扰动下全球需求带动国内出口需求预期走弱，短期橡胶库存累库节奏维持，橡胶基本面偏空，橡胶价格继续向下探。节末新加坡橡胶以及日本橡胶价格重挫，预计下周国内期货低开。关注开割阶段主产区天气情况；橡胶收抛储情况。
&&MEG： 成本端大幅回落，关税扰动需求走弱
- PX：本周PX价格涨后回落。至周四绝对价格较上周五下跌0.9%至839美元/吨CFR。周均价维持，环比上涨0.2%至848美元/吨CFR。装置变化：中海油惠州一条150万吨线3/29停车检修50天左右；SOIL 110万吨装置2024年7月28日着火停车，2025年3月底负荷恢复；韩华TOTAL 190万吨装置4月负荷下降；基本面上看，PX装置进入检修季，供应能力将明显下滑。下游TA检修量逐月减少，开工负荷预期恢复，PX或转为去库，PX基本面压力有所缓解。但是近期关税扰动下原油价格大幅回落，PX成本下探，PX价格支撑减弱，预计PX价格偏弱。关注2025年是否存在调油需求的可能，目前来看调油需求偏弱。
- PTA：本周PTA价格涨后回落，现货周均价在4866元/吨，环比下跌0.5%。本周PTA装置变动较少，中泰120万吨装置停止产出，PTA负荷回落0.7%至79.2%，聚酯负荷抬升0.3%在93.2%。下游&长丝联合减产，有助于缓解下游库存压力，修复现金流；终端消费与出口需求在关税变动频出下，存走低预期，订单等担忧情绪浓厚。短期PTA供需格局延续去库，现货基差偏强运行，预计PTA价格短期跟随成本端震荡运行。
- MEG：本周价格重心小幅冲高回落，中昆落实降负检修、恒力延长检修以及中化学推迟重启等消息面影响下，乙二醇盘面反弹上行，现货低位成交至4475-4480元/吨附近。截至4月3日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比上期下降0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比上期下降2.12%）。3月31日，华东主港地区MEG港口库存约78.5万吨附近，环比上期增加1.8万吨。MEG进入检修较多的月份，下游需求偏弱，库存持续累库，且预期到港量相对较好，基本面较前期转好，价格相对支撑反弹。警惕外围宏观情绪以及关税对需求的拖拽。
聚烯烃：“对等关税”落地，需求预期大幅走弱
1、供应：PE方面本周兰州石化、齐鲁石化、茂名石化等装置处于检修状态，但有装置复产，因此产能利用率增加，下周检修影响量在5.48万吨，较本周检修量减少4.41万吨，预计产量小增。方面本周洛阳石化、扬子石化、延安能化、内蒙古宝丰一线等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降，下周重启产能大于检修产能，预计PP产能利用率小幅走高。
2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.03%。其中农膜整体开工率较前期-0.12%；PE管材开工率较前期+0.67%；PE包装膜开工率较前期-1.29%；PE中空开工率较前期+1.91%；PE注塑开工率较前期+1.67%；PE拉丝开工率较前期+0.22%。PP方面，下游行业平均开工下滑0.03个百分点至50.40%。
3、库存：PE方面，近期停车检修装置增加，供应未进一步增加，下游工厂有一定刚需，逢低补库，成交好转，库存顺利向下转移。所以生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌。PP方面，近期装置检修密集，叠加暂无新增装置投产，供应压力缓解，企业库存下降。
4、原料：布伦特原油现货价格环比上升2.34%至76.25美元/桶，石脑油价格环比下降0.41%至637.88美元/吨，乙烷价格环比上升2.57%至3856.67元/吨，价格环比下降0.30%至675.00元/吨，价格环比下降3.87%至2578.00元/吨。
5、总结：基本面方面，炼厂检修开始增多，预计供应将持续走弱，而需求端随着下游开工见顶，需求量将边际走弱，市场仍以刚需补库交易为主，短期库存下降速度有限，同时在美国“对等关税”的影响之下，需求预期大幅走弱，原材料价格出现大幅下滑，预计聚烯烃价格跟随原油下跌。
：企业去库受阻，市场预期走弱
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升0.26%至80.02%，其中电石法开工率环比上升0.62%至82.40%，乙烯法开工率环比下降0.78%至73.77%；装置检修损失量环比下降1.05%至11.67万吨；总产量环比下降0.03%至46.63万吨，其中电石法产量环比下降0.88%至34.65万吨，乙烯法产量环比上升2.54%至11.98万吨。
2、需求：下游企业开工率环比下降0.61%至48.61%，其中管材开工率环比上升5.26%至50.00%，型材开工率环比下降4.22%至40.85%。
3、库存：总库存环比下降0.20%至90.74万吨，企业库存环比上升3.04%至45.35万吨，社会库存环比下降3.24%至45.39万吨。
4、原料：动力煤价格环比下降0.30%至675.00元/吨，电石价格环比上升0.00%至2700.00元/吨，石脑油价格环比上升0.33%至7562.75元/吨，甲醇价格环比下降3.87%至2578.00元/吨。
5、总结：供应方面，炼厂产能利用率短期仍在高位，但后续将逐步开启检修。需求方面，国内房地产施工快速回升，带动管材和型材开工率上涨，但后续增速将放缓，需求边际量走弱，出口在政策落地后，会阶段性走弱。综合来看，供需都将边际走弱，企业去库受阻，同时在“对等关税”落地之后，市场预期大幅走弱，预计PVC价格下跌。
甲醇：关注MTO装置检修计划落地情况
1、供应：国内方面，本周云南先锋及山东一套装置检修，但恢复装置偏多，整体损失量少于恢复量，产能利用率上升，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上涨，产量增加。港口方面，本周外轮到港5.88万吨；其中，外轮在统计周期内4.70万吨（全部显性，其中江苏显性2.30万吨）；内贸船周期内补充1.18万吨，其中江苏显0.53万吨，广东0.65万吨。
2、需求：本周多数企业装置运行稳定，华东企业负荷稍有窄幅波动调整，进入4月之后部分企业存在预期检修，但具体时间仍需关注，暂时预期稳定为主。传统下游装置开工有所走低。
3、库存：本周因企业装置恢复生产供应增加，叠加新签单减少等因素影响，部分企业库存出现小幅累积。港口方面，预计外轮到港环比增加，但下周存部分转口船发，整体来看，下周港口甲醇库存变动或有限。
4、总结：供应端由于生产企业利润良好，国内甲醇装置多以短期检修为主，虽然海外供应开始恢复，但短期到港量将维持低位，远期到港量有增加预期。需求端MTO和传统下游开工预计仍将在高位震荡，但远月有走弱预期。综合来看，近端国内产量季节性下降，需求高位运行，库存将延续下降状态，但随着未来到港量的增加以及下游检修季的到来，远月供需或偏宽松，预计主力合约偏弱，关注MTO装置检修落地情况。
： 供需驱动不足，盘面底部盘整
1、期货价格：本周纯碱期货价格底部震荡，截至周四主力05合约收盘价1381元/吨，周度跌幅1.64%。
2、现货价格：本周适逢月初企业新价格调整期，多地报价继续回落。贸易商环节价格跟随盘面波动，截至周四沙河地区重碱价格1371元/吨，较上周同期下跌37元/吨。
3、供应：隆众数据显示，本周纯碱行业开工率85.09%，周环比提升2.72个百分点。纯碱周度产量71.30万吨，周环比提升3.3%。周内华北、华东、华中及西南部分装置持续减量，或对下周供应产生影响，但不改纯碱高供应状态。
4、需求：近期下游浮法、光伏玻璃在产产能分别提升500吨/天、1840吨/天，二者对纯碱刚需水平继续回暖。但受制于下游对原料囤货意愿欠缺，纯碱采购需求支撑力度有限，仅低价货源存在一定需求释放空间。
5、库存：本周纯碱企业结束春节以来的去库趋势。隆众数据显示，截至周四纯碱企业库存170.14万吨，较上周四提升4.38%。纯碱高库存格局不变，且供应回升带动企业累库，继续压制纯碱价格及情绪。
6、国际市场：美国是我国纯碱进口国之一，但由于我国进口数量非常低，1-2月合计不足0.7万吨。另外，我国纯碱出口以东南亚地区为主，美国对等关税暂对纯碱进出口暂无直接影响，但对重碱下游光伏玻璃企业在东南亚的产线转出口贸易规模的影响需要持续跟踪。
7、小结：整体来看，纯碱供需层面驱动依旧不足，后期若无外围因素提振，纯碱期货价格或将位于底部区间盘整。长期来看纯碱宽松格局或进一步加剧，大方向继续保持逢高空思路。关注宏观情绪对盘面的扰动、相关商品期价走势，纯碱库存及需求变化。
： 短期市场情绪谨慎，中期需求仍有支撑
1、期货价格：本周尿素期货价格先扬后抑，周二大幅上涨后走势回落。截至周四主力05合约收盘价1894元/吨，周度涨幅0.11%。
2、现货价格：本周现货价格冲高后小幅回落，截至周四山东地区市场价格1950元/吨，河南地区市场价格1970元/吨，二者均较上周五下跌10元/吨。
3、供应：本周尿素供应水平高位波动，隆众数据显示，截至4月3日尿素日产量19.56万吨，较上周同期的19.33万吨提升1.19%。清明假期之后山西、陕西等地区存在检修计划，另有前期检修企业复产预期，日产短期继续维持高位波动。中期角度行业存在新增产能投放预期，尿素供应压力仍不容小觑。
4、库存：隆众数据显示，本周尿素企业库存75.42万吨，周环比下降13.09%，降幅仍较大但幅度略有收窄。当前库存水平已降至中等合理区间，且4月中下旬尿素企业仍将处于去库周期，继续对市场提供利好支撑。
5、需求：本周尿素工业需求、农业需求同步推进，但力度略有回落。工业需求以复合肥为主，隆众数据显示，本周复合肥行业开工率52.37%，较上周回落2.19个百分点，但整体处于同比高位，对尿素刚需也仍有支撑。清明假期前部分下游存在停工放假现象，对尿素需求支撑略有减弱。农业需求处于旺季周期，4月上旬西南、华中、华东地区将迎来作物播种高峰期，北方地区如山河四省、东北南部地区4月中旬将进入大面积播种期，因此尿素农业需求仍有进一步释放空间。不过，3月中下旬尿素价格涨幅明显、需求持续释放，可能存在透支后期需求力度的风险。
6、出口：我国尿素出口仍受限制，1-2月出口总量0.41万吨，可忽略不计。另外，我国尿素出口以东南亚地区为主，美国对等关税对国内尿素价格及供需暂无影响。
7、小结：清明假期前尿素市场情绪略有降温，但节后需求仍有支撑。期货盘面调整后仍有向上预期，但在保供稳价大环境上方高度不宜过分乐观。关注尿素现货成交情况、企业库存变化趋势。
玻璃：市场缺乏新增驱动，盘面底部震荡
1、期货价格：本周玻璃期货价格先扬后抑，周二大幅上涨后走势回落。截至周四主力05合约收盘价1198元/吨，周度跌幅1.24%。
2、现货价格：本周玻璃现货价格微幅回升。截至周四国内浮法玻璃市场均价1269元/吨，较上周同期上涨3元/吨。
3、供应：近期玻璃行业日熔量小幅回升至15.85万吨，下周暂无产线变动计划，预计玻璃供应短期维持稳定。月底前产线冷修及复产均有，预计玻璃供应仍将维持同比低位波动。倘若后期玻璃价格抬升带动行业利润继续修复，则产线点火、复产有望加快，玻璃供应也将有望回升。
4、库存：玻璃企业已连续三周去库，但库存降幅有收窄迹象。隆众数据显示，截至周四玻璃企业库存6575.7万重箱，周环比下降1.87%。按照季节性，玻璃企业4~5月有望延续去库状态，幅度取决于需求跟进力度。
5、需求：近期玻璃现货成交氛围良好，主流地区产销率多维持100%及以上，支撑价格的同时带动厂家货源向中下游转移。后续下游开工或继续回升，终端也有望在政策刺激下继续回暖，但需求幅度力度仍有待观察。
6、进出口：1-2月我国浮法玻璃进口数量2.55万吨，出口数量12万吨。从全年供需来看，玻璃出口量占年度产量比重仅为1%左右，出口至美国数量占比更低。因此，美国对等关税落地预计对玻璃价格及供需影响甚微。
7、宏观政策：国内地产政策不断放松，家电及电子产品消费政策持续出台，在政策托底下玻璃终端需求有望持续复苏，但落实至产业链仍需较长时间。
8、小结：玻璃计价仍以国内市场为主。短期下游需求有望持续复苏，企业也将延续去库状态。继续看好宏观及政策带动终端需求走出底部对市场的支撑，但体现在玻璃价格走势或仍需时间。在无新增驱动影响下，预计短期玻璃期货价格维持底部震荡趋势，后续“银四”需求若能兑现，则玻璃期价中枢仍有望缓慢上移。长期来看终端地产对玻璃存量及增量需求不足，盘面上方高度也将受限。关注政策力度、玻璃库存趋势及需求复苏节奏。
：期现负反馈持续，关注供需变化趋势
1、期货价格：本周烧碱期货价格下跌明显。截至周四主力05合约收盘价2501元/吨，周度跌幅3.06%。
2、现货价格：本周烧碱现货价格同样走弱，截至周四，山东32%液碱价格855元/吨，50%液碱价格1440元/吨，二者分别较上周下跌15元/吨、40元/吨。
3、供应：隆众数据显示，本周国内20万吨以上规模烧碱企业开工率83.3%，较上周回落0.4个百分点。本周烧碱产量79.48万吨，较上周提升0.21%。清明假期之后江苏等地区装置存在检修预期，力度相对分散，预计烧碱供应或有回落，但降幅有限。
4、库存：隆众数据显示，本周国内20万吨以上液碱样本企业库存47.77万吨，周环比下降2.99%。按照季节性后期烧碱企业库存或继续去化，关注去库幅度。
5、需求：隆众数据显示，本周行业开工率83%，较上周持平。下游氧化铝行业开工存下降预期，不利于烧碱刚需支撑。近期主力下游送货量有所下降，但压车现象仍存，继续对价格施压。下游非铝行业对原料采购刚需跟进，4月份江苏大型粘胶企业检修，对烧碱需求回落明显。
6、进出口：近期烧碱出口价格回落，东北亚地区价格回落至FOB450美元/吨，较3月下跌4.26%。我国烧碱进出口目的地均以东南亚地区为主，液碱部分虽然出口至美国，但数量非常有限，故本次美国对等关税对烧碱供需及价格影响暂可忽略。
7、观点：短期烧碱现货价格仍未止跌，对期货盘面负反馈依旧存在。清明假期后市场存在供应回落、企业去库、需求回落等变化预期，供需变化仍显偏弱。预计烧碱期货价格延续偏弱运行趋势，中期角度关注烧碱产能及下游氧化铝产能投放节奏的博弈。另需关注基差修复方向、主力下游送货量、烧碱库存数据。
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