宏观经济方面，特朗普先后扬言和正式宣布加征25%非美制造汽车关税，但4月2日后的其他关税政策仍不清晰。3月24日，特朗普表示未来几天将宣布汽车、木材和芯片关税，并可能对多国减免关税征收；同日，特朗普宣布对从委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%关税。3月25日，特朗普考虑出台“两步走”关税计划，其中包括可能立即征收最高达50%的关税，并立即出台汽车关税，重启其第一任期内对全球汽车行业的国家安全调查；英国、印度考虑降低对美税收以“讨好”特朗普；特朗普可能对铜征收25%关税，纽铜价格飙至历史新高。3月26日，特朗普宣布将对所有非美国制造的汽车征收25%的关税，此政策将于4月2日正式生效，4月3日起开始执行。3月28日，特朗普称与加拿大总理卡尼首次通话“非常有成效”，美加将全面会谈，但卡尼称特朗普未对关税威胁让步。
美国3月Markit制造业PMI初值意外重回萎缩，服务业PMI优于预期。美国3月Markit制造业PMI初值49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8，2月前值为52.7，当时录得2022年中期以来的最高水平。美国3月Markit服务业PMI初值54.3，好于预期的51，2月前值为51。美国3月Markit综合PMI初值53.5，好于预期的51.3，2月前值为51.6。
美国2024年四季度GDP小幅上修，核心PCE物价小幅下修。美国去年第四季度GDP年化增长率达到2.4%，高于此前公布的2.3%。核心PCE价格指数在第四季度被下调至2.6%，前值与市场预期均为2.7%。美国第四季度GDP数据上修主要得益于净出口、政府支出和企业投资的向上调整，尤其是在企业利润强劲增长的大力推动下，美国第四季度经济扩张速度快于之前的预期。
美国2月核心PCE物价同比2.8%、环比0.4%，高于预期。美国核心PCE物价指数在2月同比上涨2.79%，为2024年12月以来新高，超过预期的2.7%和前值2.6%；核心PCE物价指数环比上涨0.4%，超出预期和前值0.3%，创2024年1月以来新高。美国2月PCE物价指数同比上涨2.5%，持平预期和前值；PCE物价指数环比上涨0.3%，同样持平预期和前值。2月个人消费支出环比上涨0.4%，经通胀调整后的个人消费支出环比小幅上涨0.1%。
美国3月咨商会消费信心弱于预期，创四年新低。美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，明显低于预期94和修正后的前值100.1，创2021年年初以来新低、连续第四个月下滑。现况指数仅小幅下降3.6点至134.5。未来六个月的预期指数大幅下滑至65.2，创最近十二年新低，并远低于80这一关键性分水岭，显示出消费者对未来经济形势的悲观情绪愈发加重。
美国3月密歇根消费信心终值下修，通胀预期上修，“滞胀”担忧加剧。3月密歇根大学消费信心指数从57.9下修至57，为2022年12月以来的最低水平，较2月的64.7下跌了7.7个点，2024年2月该指标为79.4。消费者对未来一年的通胀预期从4.9%上修至5%，是2022年11月来的最高水平，2月时为4.3%；5年通胀预期从3.9%上修至4.1%，是1993年来的最高水平，前一个月为3.5%。
主要指数相关情况
1、一周指数表现
上周（3月24日-28日），标普油气指数整周下跌0.05%，纳斯达克100指数整周下跌2.39%，标普500指数整周下跌1.53%，其覆盖的11个行业板块有4个上涨，其中必需消费领涨1.65%，信息技术领跌3.65%。
数据来源：Wind
2、配置方向
美股：上周美股继续震荡，上周五大幅下跌。市场波动还是因为对上周对等关税不确定的担忧，同时消费者信心指数也低于初值，显示投资者认为未来经济可能放缓。3月FOMC会议偏鸽，但关税通胀效应的不确定性制约美联储宽松空间，美债利率可能延续震荡态势。上周彭博海外分析师调查大幅下修今年各季度美国增长预期，小幅上调通胀预期，并维持年内首次降息在25Q3不变。而CME数据显示市场降息预期略有上升，6月降息概率为90%，2025年预计降息3.1次。
短期需要继续观察特朗普政策进展，如果不确定性降低，美股可能有一定的修复机会；而同时如果关税贸易政策进一步升级，市场可能将面临进一步波动风险。
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数据来源：Bloomberg
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本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，日期截至2025年3月28日。
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