第一上海：维持比亚迪电子“买入”评级 目标价54港元

　　发布研究报告称，维持（00285）“买入”评级，预测2024-2026年收入分别为人民币1673亿、1885亿和2041亿，增长28.7%、12.7%和8.3%；2024-2026年净利润分别为人民币46.2亿、56.9亿和67.2亿元，增长14.3%、23.2%和18.1%。给予公司目标价54港元。

　　第一上海主要观点如下：

　　消费电子趋势向好：

　　受益于海外大客户的产品品类扩充和安卓高端智能手机需求复苏，今年公司的消费电子业务实现大幅度增长。从业务季节性规律看，四季度表现将好于三季度。海外大客户订单持续攀升，公司通过平台、技术和供应链支持等协同性效应，提升了毛利率水平。预计随着明年自动化程度持续提升，海外大客户毛利率还有小幅提升空间。

　　下半年汽车电子高附加值产品开始放量：

　　下半年主动悬架开始量产，智能座舱、智能驾驶和热管理等高附加值产品持续出货，加上内部持续降本，有利于化解行业降价的压力，维持稳定的毛利率水平。预计今年汽车电子将接近200亿元，下半年表现优于上半年。而明年开始，高附加值的产品实现全年利润贡献，预计明年汽车电子收入超过300亿元，高于市场预期。

　　AI相关业务开始贡献收入：

　　公司拓展了企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器、液冷散热、电源管理等产品及解决方案。下半年公司将深化与各细分领域顶尖客户的合作。同时AIDC、工业机器人等新业务将开始落地，并实现批量交付。预计AI相关业务今年产生10亿元左右的收入，明年实现翻倍或以上的增长。

　　业绩接力释放：

　　2025年公司利润增长点来自：海外大客户结构件毛利率持续攀升；海外大客户组装业务扩品类，有望延伸到跟高端的产品；汽车电子高附加值产品不断量产，实现50%以上的增速；AI相关部件和组装业务初见增长势头。而今年户储业务下降的负面影响在明年将变得微乎其微，财务费用也将因为持续还款而有大幅减少。