黄金避险作用受到美元与比特币的分流 金价震荡波动或将维持

　　上周（12月2日-6日）黄金维持区间震荡表现，韩国和法国政坛发生动荡，但引发的避险情绪有限。美国就业市场数据平稳，12月降息预期小幅上调，但已基本充分定价。国内投资者维持冷静交投，国内金价较海外折价略有收敛。

　　市场观点方面，过去一周（12.2~12.6）贵金属维持窄幅震荡表现。伦敦金跌0.4%至2633美元/盎司。10年期美债收益率降至4.15%，通胀预期降至2.25%，实际利率降至1.9%，美元指数涨0.3%至106，标普500指数涨0.96%，人民币小幅贬值，沪金维持折价。

　　韩国和法国政坛发生动荡，但引发的避险情绪有限，且导致美元指数走强，限制了黄金的表现。美国经济数据表现平稳，11月美国ISM制造业PMI从46.5反弹至48.4，新订单指数重新回到扩张区间，美国大选落地后，不确定性的消退提振了企业信心，但服务业降温，非制造业PMI从56降至52.1，新订单指数从57.4下降至53.7，作为美国经济扩张的最主要动力，服务业的降温预示着后续经济增长动能放缓。就业市场摆脱了飓风和罢工的影响，11月非农新增就业反弹至22.7万人，此前俩月数据小幅上修5.6万人，新增就业主要是医疗和社会救助服务、餐饮及住宿，商业及专业服务贡献，但失业率回升至4.2%，劳动参与率回落至62.5%，就业市场未来走弱的趋势未变。市场对12月利率会议降息25bp的预期在非农报告公布后有所增加，资产也有较为充分的定价。

　　美联储主席鲍威尔的讲话则表明在通胀反弹或者下行受阻的情况下，美联储未来的降息空间受到限制，12月点阵图可能提示2025年的降息预期下降。

　　综合而言，尽管全球地缘事件频发，但由于对美国本身与能源市场的扰动有限，黄金的避险作用明显受到美元与比特币的分流。作为对利率敏感的资产，在明年降息路径可能下调的背景下，黄金暂时缺乏动能是较为正常的表现。不过随着中国央行重新开始增持，暗示了金价下行支撑也较为强烈，震荡波动局面或将继续维持。

　　上周市场动态方面，中国央行恢复增持黄金。中国央行最新数据显示，2024年11月末储备为7296万盎司，10月末为7280万盎司。这是央行时隔半年首次增持黄金。

　　美国11月非农就业数据表现良好。美国11月非农增加22.7万人，超过预期的20万人，失业率微升至4.2%，符合市场预期，市场加大美联储12月降息押注。

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