巨额亏损仍大手笔分红，菏泽步长制药被传深陷泥潭

山东步长制药有限公司（以下简称步长制药）发布2024年度业绩预告，预计全年归属于母公司股东的净利润亏损4.28亿至8.08亿元，同比由盈转亏，扣非净利润亏损3.68亿至7.08亿元。

对比往年财报，2023年公司实现营业总收入132.45亿元，同比下降11.41%；归母净利润3.19亿元，同比扭亏；扣非净利润2.92亿元，同比扭亏；经营活动产生的现金流量净额为-1.96亿元，上年同期为27.56亿元；报告期内，步长制药基本每股收益为0.2884元，加权平均净资产收益率为2.66%。

2022年度，步长制药实现营业收入 1,495,125.27 万元，较上年同期减少 5.15%，归属于上市公司股东的净利润-165,687.82 万元，较上年同期减少 228.51%。

据历年财报数据，2021年至2023年以及2024年前三季度，步长制药的营收分别为 157.63亿元、149.51亿元、132.45亿元以及85.14亿元，同比增速分别为-1.52%、-5.15%、-11.41%以及-14.71%，步长药业已连续近四年营收下滑。这一数据被坊间称作巨额亏损。

图片来源：步长制药公告

与之相对应的是，步长制药在亏损的情况下，仍然大手笔分红：2022年，公司亏损15.3亿元，却分红10.62亿元；2023年，分红1.38亿元，占归母净利润的43.85%。高额分红意味着公司资金被大股东赵涛家族大量抽离，而非用于新业务发展或缓解财务困境。

步长制药的困境，一方面源自商誉，而步长制药长期依赖的“重经销轻研发”也是重要原因。

2020年开始，随着中药注射制剂政策的收紧，步长制药控制的三款核心产品谷红注射液（通化谷红）、复方曲肽注射液（吉林天成）和复方脑肽节苷脂注射液（吉林天成），均被踢出医保目录。这一结果，导致步长制药商誉暴雷，三年蒸发超43亿元。事实上，这三款产品是步长制药斥资63.45亿元，通过收购企业而获得。

商誉暴雷的同时，真正引起质疑的是步长制药名目繁多且数额巨大的营销费用，但研发费用却不及营销费用的十分之一。

数据来源：新民周刊

根据公告披露信息，2021年到2023年，市场、学术推广费及咨询费分别为79.56亿元、71.23亿元、60.30亿元，占当期销售费用的95.85%、95.18%、94.68%。如此不寻常的销售费用金额及构成也引起了上交所的关注。公告显示，三年间，步长制药向贵州名帅酒业销售有限公司支付了超过5700万元的费用，费用目的为购买商品，向西安中国国际旅行社集团有限责任公司支付了超过786万元的费用，费用目的是学术交流。