合舟共济—经济复苏周期中的信用策略破局与机遇
联合资信2025中国债市信用风险展望论坛开幕致辞
中国评级行业发展新趋势
联合资信 万华伟总裁
尊敬的各位领导、各位来宾：
大家好！
又是一年春好处，绝胜烟柳满皇都。在这美好的时节，我很荣幸与各位嘉宾相聚于北京，畅谈中国债券市场的热点话题。在此，我谨代表联合资信向莅临本次论坛的各位领导和嘉宾表示最热烈的欢迎和最诚挚的感谢！
本次论坛系联合资信在投资人服务方面的重要年度活动，旨在与各位债市专家就“债券市场转型与创新”等重大议题进行深入交流与专业探讨，凝聚智慧，形成共识，共促债市健康发展。
下面，我首先分享一下我国评级行业发展的新趋势，然后介绍一下联合资信的发展动态。
2024年，世界百年未有之大变局加速演进，新一轮科技革命席卷全球，地缘政治冲突此起彼伏，世界经济复苏乏力。在变乱交织的外部环境下，中国经济稳中有进，全年国内生产总值首次突破130万亿元，同比增长5.0%，经济增速位居世界主要经济体前列。货币政策加大逆周期调节力度，市场流动性保持合理充裕，市场利率水平明显下降，全年共发行各类债券78.79万亿元，同比上升11.87%。截至2024年末，我国债券市场债券存量规模达到175.99万亿元，稳居全球第二大债券市场。
伴随着债券市场的发展，评级行业发展格局加快重塑，呈现出新的发展特点。
（一）评级质量有所改善，风险预警功能显著增强
2024年，我国信用评级机构的评级结果质量有所改善，信用评级的前瞻性显著提高。按照对企业首次采取负面评级行动计算，我国公开债券市场首次违约企业平均提前预警期提升至747天，相较于2023年（562天）大幅提前了185天，为投资者的风险管理提供了充足的时间，信用评级的预警功能显著增强。
（二）取消强制评级政策不断发酵，评级行业加快市场化转型
2024年，随着取消强制评级政策的进一步落实，我国债券市场中无评级债券的占比明显上升。2024年我国债券市场中无评级债券的期数占比为63.55%，较2023年同期（56.38%）显著提升了7.17个百分点。
随着取消强制评级政策的深入落实，我国评级业务模式有所调整，评级机构的竞争更加激烈，评级行业加快由“监管驱动”模式向“市场驱动”模式转型，评级行业回归服务投资者本源，评级机构的竞争重心从发行人转向投资人。
（三）非评级业务收入显著增加，盈利模式升级
评级机构在开展信用评级主业的基础上，延长评级行业产业链，丰富投资人服务产品体系，拓展非评级业务，实现收入的多元化。
2023年，发行人付费评级机构的非评级业务收入达到8161.33万元，较2022年（6248.36万元）显著增长30.62%。2024年，各评级机构积极推动信用数据库、指数估值、风险预警、标准认证等非评级业务，显著提高了评级机构的非评级业务收入和品牌知名度。预计2024年发行人付费评级机构的非评级业务收入有望突破1亿元。非评级业务的快速发展，标志着非评级业务已成为评级机构新的收入增长点，有效地实现了评级机构收入的多元化，同时也提升了投资人对评级机构的认可度。
（四）借助金融科技实现高质量发展，评级机构加快数智化转型
2024年，人工智能技术的快速发展，为信用评级行业的发展带来了新的机遇和挑战。国内外评级机构通过外部收购、自行研发等方式，借助生成式人工智能（Generative AI，GenAI）、自然语言处理（NLP）技术和大语言模型（LLM），提取与企业信用风险相关的潜在因素，迅速给出风险提示，提升信用分析的效率和信用评级的前瞻性，同时，为用户提供可操作、具有洞察力的AI驱动解决方案，帮助用户更快、更精准地获取数据和信用洞察。
大数据、云计算以及人工智能等技术的开发运用，为历史数据与信用风险的关联分析、多维分析提供了强大助力，有利于更好地解决了评级行业信用体系建设、企业风险事件传导、企业信用风险实时预警等问题，提升了评级机构的信用风险揭示能力，同时推动了评级报告的智能化写作，有利于提升作业效率。智能化成为信用评级机构实现高质量发展、获得竞争优势的关键。
（五）评级机构积极争取境外监管认可，加快“走出去”步伐
伴随中国债券市场双向开放日益深化，评级行业国际化水平快速提高，中资评级机构将加快布局国际市场，积极争夺国际话语权。
2024年，2家中资评级机构获得香港证监会第10类金融牌照（提供信用评级服务），使获得香港评级牌照的中资评级机构家数增加到5家；这其中有3家中资评级机构成为香港强积金局认可的信用评级机构，这些都有利于中资评级机构不断提升国际话语权。
2025年，预计将有更多中资评级机构涌入国际资本市场，依托香港离岸债券市场展业经验，通过一带一路倡议、金砖国家机制走向国际化，更多地在境外市场上发声，提升海外金融市场的参与度和话语权，推动评级业务与非评级业务的国际化。
接下来，我向大家分享下我们联合资信的发展动态。
联合资信成立于2000年，是中国资质最全、服务区域最广、规模最大的信用评级机构之一，已获得监管部门颁发的所有评级行业相关业务资质，同时是国际资本市场协会（ICMA）会员。联合资信秉持“让信用呈现价值”的理念，坚持“以专业为使用者尽责，以真诚为委托人服务”的核心价值观，先后为3000多家客户提供信用评级服务，市场地位和国际影响力位居行业前列。
联合资信坚持“质量立司”的经营理念，推出了与国际评级机构对标的高区分度的“3C”评级体系，优化了以长期违约率为核心的评级质量管理体系，扩大了重点项目跟踪监测的广度和深度，评级结果质量保持行业前列。
在债券市场和评级行业高质量发展的大背景下，联合资信以“取得投资人认可”为最核心的发展目标，加快转型升级，不断提升投资人服务水平。
（一）市场占有率明显上升
2024年，联合资信的发行市场占有率稳居行业第二；其中，金融机构发行市场占有率连续四年保持行业第一；地方政府债市场占有率连续多年行业第一。
联合资信的国际化业务稳步发展，熊猫债市场占有率稳居行业第一；联合资信的香港子公司联合国际积极拓展境外评级业务，点心债市场份额位居行业第三。
（二）转型升级取得积极进展
2024年，联合资信开展各类投资人服务活动300余次。联合资信以3C评级、风险预警、指数估值、信用数据库等产品和服务为载体，不断丰富投资人服务产品体系。2024年，联合资信（投资人服务）产品平台的用户达到280家，对银行理财子的覆盖率超过一半，对保险资管公司、券商、券商资管的覆盖率超过三分之一，对公募基金覆盖率五分之一，目前已登陆的外部数据平台有：（Choice）金融终端、QTrade固收工作台、预警通、森浦Qeubee、iFind平台。
2024年，联合资信研发了联合特色债券估值体系，日更新收益率曲线共114条，每日估值债券数量约32000只，覆盖城投、产业、金融三大类。
与此同时，我们的子公司联合国际在国际市场的竞争力正在不断提升，与国际机构的差距逐步缩小。截至2024年末，联合国际在香港市场信用评级累计客户数明显超过国际三大机构。
（三）品牌影响力持续提升
2024年，联合资信先后荣膺多项大奖：蝉联《财资》3A“2024年度中国最佳评级机构”及3A可持续基础设施奖之“中国最佳评级机构”；蝉联CSF第十届中国资产证券化论坛“年度杰出机构”奖，并获7个项目奖；与联合国际共同蝉联《企业财资人》“2023年度中国大陆地区最佳评级机构”奖；首次荣获《当代金融家》“当今杯”2023年度中国资产证券化行业评选7个项目奖；在ESG领域，首次获得第三届国际绿色零碳节“2024ESG特别推动力奖”及“2024万物生长·ESG她力量”年度榜样机构奖。
一切过往，皆为序曲；所有未来，皆是可期。
2025年是“十四五”规划的收官之年，也是联合资信成立二十五周年，我们将坚持“成为伟大的公信力公司”这一愿景，牢记初心，回归本源，加快业务转型升级步伐，积极争取投资人认可，早日成为国内领先、国际有影响力的合格评级机构。
联合人愿与大家携手同行，一起为促进我国债券市场的健康发展、防范信用风险作出我们应有的贡献。再次感谢大家的莅临！
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