一文读懂|美联储继续按兵不动 4月起放慢缩表 鲍威尔反复强调经济前景不确定性极高

　　北京时间3月20日凌晨2：00，美联储在联储的货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变。这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息。联储自2022年3月至去年7月累计加息525个基点，去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点。

　　在随后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔继续重申，联储无需急于调整货币政策的立场，称已做好充分准备，耐心等待更清晰的市场信息。调查显示关税推动通胀预期；较长期通胀预期与2%的目标相符。

　　在被问及本次美联储上调通胀预期之中有多少是关税造成的，鲍威尔回答，很难分析通胀在多大程度上由关税推动，但联储会试图弄清楚这一点。鲍威尔说，现在判断是否能忽略最初与关税相关的通胀打击还为时过早。他指出，如果长期通胀预期能控制得好，美联储就可以忽略关税这类政策的一次性冲击。

　　利率决议：维持不变 4月起放慢缩表 经济前景的不确定性有所增加    

　　本次声明中，美联储表示，经济前景的不确定性有所增加；此前1月的表述为“委员会认为实现就业和通胀目标的风险大体均衡”。美联储在本次声明中宣布4月起放慢缩表，针对的是美国国债部分，每月赎回上限从250亿美元降至50亿美元。美联储颇具影响力的理事沃勒投下反对票，他支持维持联邦基金目标区间不变，但倾向于继续按照目前的步伐缩表。

　　美联储颇具影响力的理事沃勒投下了本次会议的唯一反对票，他支持维持联邦基金目标区间不变，但倾向于继续按照目前的步伐减少证券持有量。（）

　　鲍威尔发布会：美联储无需急于降息

　　在随后举行的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔首次提到关税，并承认特朗普政策影响到经济。鲍威尔在发布会上首次提及“关税”问题，在被问及对通胀预测的修正，以及关税对通胀预测的影响有多大时，他表示，很难分析有多少通胀是由关税政策推动的，但他们会努力弄清楚：“很明显，其中很大一部分来自关税。”

　　此外，鲍威尔指出，特朗普新政府推出的政策将影响到经济，但他将谨慎地避免对这种影响作出过于明确的判断。分析师指出，这可能是他的一种尝试，他表示自己将密切关注月度数据，以此来回避外界对这一切将如何发展的预期问题。

　　在这次新闻发布会上，鲍威尔还多次使用了“不确定性”这个词。他重申，关税对美国经济的潜在影响存在不确定性，并强调了美联储就业和通胀预期面临的风险。

　　以下为鲍威尔发布会要点

　　1、货币政策：

　　美联储处于“我们能降息、也能按兵不动”这样的状态，美联储准备就绪，无需匆忙地调整政策立场，坐等更清晰的形势。美联储不打算在缩减抵押贷款支持证券（MBS）方面放慢速度，强烈渴望从资产负债表中清除掉MBS资产。美联储货币政策处于“能够降息、或按兵不动”的限制性状态，从决议声明删除风险措辞并非要发出某种信号。

　　2、通胀：

　　通胀仍然在一定程度上高于2%这一目标，一些短期通胀指标已出现上升趋势。基线预测是通胀将是暂时的，未发现长期通胀率有太大上升。密歇根大学通胀预期数据属于异常值，我们将密切关注。住房服务通胀一直都表现不错。

　　3、劳动力市场：

　　就业市场的条件仍然稳固，美国已经拥有一个低水平解雇、低水平招聘的就业市场状态。如果劳动力市场疲软，可以在必要时放松政策。本次会议讨论了对就业目标的评估。

　　4、关税：

　　美联储工作人员们在经济预期概要（SEP）的筹备中预计特朗普关税将招致全面反制。通胀已经开始上行，这在一定程度上归咎于（美国总统特朗普挑起的）关税。美国总统特朗普挑起关税威胁之前，基础通胀基本上处于2.5%。由于关税因素的缘故，（取得的）通胀进展可能会被拖延。

　　确定关税对通胀的影响程度将是困难的，现在说忽视关税对通胀的影响是否合适还为时过早。如果最近两个月商品通胀数据持续强劲，这肯定与关税有关。

　　5、金融市场：

　　美联储做出了技术性决策，将于4月1日开始放缓资产负债表缩减步伐，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，市场指标表明储备金充足，此时是放缓资产负债表缩减的良好时机。当前没有计划放缓MBS的减持速度，MBS减持上限维持在350亿美元/月。将贴现利率维持在4.5%不变，将储备余额利率维持在4.4%不变。

　　市场反应

　　联储按兵不动 美股周三三大指数收涨

　　美股周三收高，科技股领涨。美联储维持利率不变，上调通胀预期、下调经济增长预测，并预测今年降息两次。美联储主席鲍威尔首次提到关税，认为不确定性增加，且承认特朗普政策影响到经济。

　　道指涨383.32点，涨幅为0.92%，报41964.63点；纳指涨246.67点，涨幅为1.41%，报17750.79点；标普500指数涨60.63点，涨幅为1.08%，报5675.29点。

　　美国两年期美债收益率跌超6个基点，至3.9660%，FOMC宣布按兵不动之前还曾涨至4.0881%刷新日高。

　　鲍威尔新闻发布会结束后，现货黄金涨幅收窄至不足0.3%退守3045美元下方；发布会期间曾涨至3051.96美元创历史新高。

　　美元指数涨0.2%，交投于103.500点下方，决议声明发布前曾涨至103.906点刷新日高，发布会期间回落至103.400点下方；彭博美元指数涨幅重新扩大至将近0.3%。

　　分析评论

　　机构：放慢缩表步伐可视为“明智的决定”

　　Harbor Capital投资组合经理Jake Schurmeier表示，放慢量化紧缩步伐是美联储做出的“明智决定”。他表示，面对与华盛顿债务上限讨论相关的不确定性，此举可能会将美国银行的准备金保持在安全水平。

　　分析师：美联储对经济预期的修正不会对金融市场产生重大影响

　　投资公司Clearbridge高级投资分析师Josh Jamner认为，美联储的经济预期暗示，政策制定者现在预计今年的经济状况将不那么有利，经济将温和放缓，通胀和失业率将上升。这些变化与最近几周华尔街流传的银行和宏观经济研究机构的预期一致，因此在我们看来，这些变化不会对金融市场产生重大影响。最终，美联储的政策将让位于财政方面，而联邦基金期货市场的定价暗示，下一次降息要到7月才会发生，这种动态不太可能在短期内发生变化。