聚焦新赛道 | 中信证券2025年春季资本市场论坛召开

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　　2025年春季资本市场论坛于2025年3月19日在山东济南开幕，本次论坛历时两日，以“聚焦新赛道”为主题，展望春夏宏观经济和投资策略，并围绕中美贸易关系前景、大模型时代的算力革命、各领域AI赋能、主题投资新赛道、中国制造出海、低空经济、零售新业态、医疗破局等热门话题展开深入交流。

　　中信证券宏观经济联席首席分析师玛西高娃就春季宏观经济展望发表了最新观点：经过三年经济结构转型的阵痛期，地产及其产业链在中国经济的占比从2020年的18%下降到2024年的10%-11%，而战略性新兴产业在经济的占比从2020年的11.7%上升到2024年的14.1%，新旧动能转换已初具成效。2025年两会呈现出货币政策更加聚焦广义价格体系、财政政策保留合理空间的特点，旨在应对风高浪急的外部形势以及内需偏弱的国内低通胀环境。预计货币政策将通过总量及结构双重工具的支持，改善居民财富效应，带动居民消费需求温和修复；财政政策适度扩张，一方面着眼于加强社会保障以提高居民边际消费倾向，另一方面着力于化解债务与扩大投资，发挥有效投资对经济增长压舱石的作用。经过多年的结构调整与创新积累，中国经济正在蓄势待发。考虑到美国加征关税对经济的拖累可能主要在二、三季度体现，结合国内需求运行趋势及库存周期、盈利周期的位置，预计2025年中国经济将呈现“U”型增长，全年增速有望维持在5%左右。

　　对于春季投资策略，中信证券首席A股策略师裘翔认为，春季躁动行情中港股牛市先行，A股核心资产正在蓄力；美国可能的衰退交易或带来风险，但阵痛过后，中美政策和经济周期或将重新同步，中国核心资产与美股有望共振上行。一方面，港股受益于内外资的持续流入而表现亮眼，未来资金回流将围绕港股在新经济领域具备一定独占性的核心标的。另一方面，A股具有千亿美金市值潜力的新核心资产在扩容，传统核心资产的经营拐点已经陆续出现；随着政策持续推进，信心修复将从科技领域扩散到经济领域，部分核心资产的两地上市可能会成为行情启动的催化剂。不过，由于特朗普的理想化“三部曲”政策在加快，市场对美国衰退风险定价不足，外部冲击值得警惕。配置方面，建议关注科技点火、供给侧发力、消费补短板。

　　中信证券首席策略师秦培景就2025年A股十大主题展望发表了演讲，他表示，2025年有望成为A股市场主题投资大年，A股当前正站在马拉松行情的起跑线上，主题赛道是市场普遍关注的焦点。四大因素共同推动2025年全年A股市场的主题投资机遇。四大因素包括资金风格偏好、商业技术催化、政策落地驱动、中美博弈推动，其具体内容如下：其一，个人投资者和活跃机构将成为增量资金主要来源，此类资金的风格偏好更聚焦于主题投资。其二，在AI等新技术成熟和新商业模式清晰催化下，更多新兴产业有望步入高速成长期。其三，政策发力驱动经济新旧动能转换，“先立后破”下传统产业整合和新质生产力发展双双提速。其四，中美博弈进入新阶段，自主可控、贸易摩擦和出海发展等主线将升级迭代。十大主题将贯穿2025年全年A股行情，它们分别是：①AI+、②智慧交通、③人型、④悦己经济、⑤首发经济、⑥生物制造、⑦未来能源、⑧中美博弈、⑨资本运作、⑩产能化解。

　　首日大会演讲嘉宾还包括对外经济贸易大学国际经济研究院院长桑百川，后摩智能创始人、CEO吴强，以及多位业界精英，他们分别就中美贸易关系前景、大模型时代的算力革命，以及中国加速度、全球AI+繁荣等主题进行了精彩的演讲。

　　本次春季资本市场论坛共设一日主论坛，6场分论坛，共邀请了300余家上市公司和相关领域的行业专家进行交流，共同探讨新一年的投资机会。截至19日中午，现场参会1700多人，在中信证券自有直播平台线上观看3万多人次。精彩仍在继续。

　　首日会场图