国电投核电资产大腾挪，A股第三家核电运营巨无霸将横空出世

大型发电央企国家电力投资集团有限公司（下称国电投）正加速整合核电资产，抓住行业发展的新一轮黄金期将其推向资本市场。电投产融（000958.SZ）3月11日晚披露重大资产重组草案，置入国电投核能有限公司（下称电投核能）的更多细节浮出水面，三大核电巨无霸A股会师又迈进一步。

根据交易方案，电投产融拟置入国家核电技术有限公司及中国人寿保险股份有限公司合计持有的电投核能100%股权，置出国家电投集团资本控股有限公司100%股权。置入资产和置出资产的差额部分，由电投产融发行股份向国家核电及中国人寿购买。同时，电投产融拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

交易完成后，电投产融置出现有金融业务，注入主要从事建设、运营及管理核电站的资产，成为国电投集团核能发电业务的唯一资产整合平台。

哪些资产将被注入

根据资产评估报告，以2024年9月30日为评估基准日，置入资产电投核能的估值约为571.23亿元，置出资产国电投资本控股估值约151.08亿元。草案显示，2022年度、2023年度及2024年1-9月，电投核能的核能发电业务毛利率分别为46.86%、42.55%和35.01%。

资产重组的同时，电投产融将以询价发行的方式向特定对象发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过50亿元。所募资金将用于电投核能旗下山东海阳核电站3、4号机组项目的建设。

截至目前，电投核能控股在运核电机组2台、合营在运核电机组6台，在运核电机组权益装机规模745万千瓦；控股在建机组2台，装机250万千瓦；拥有优良的沿海储备厂址。此外，作为中国第三大核电投资运营商的国电投集团控股但尚未注入电投核能的在运和在建机组共有6台，合计装机规模807万千瓦。

电投核能旗下核电资产

据澎湃新闻梳理，截至报告书签署日，电投核能拥有6家合并范围以内的子公司，包括山东核电有限公司、上海禾曦能源投资有限公司、国电投核电技术服务有限公司、国电投莱阳核能有限公司、电投核能（威海市文登区）能源有限公司和零碳能源产业技术研究院（烟台）有限公司。

其中，山东核电总体规划6台核电机组，目前在运机组为1号、2号机组（一期工程），在建机组为3号、4号机组（二期工程），此外5、6号机组（三期工程）正在规划中，拟建设2台国产化CAP1000压水堆核电机组，尚未取得国家发改委的核准手续。山东核电还在国内率先开展了大型压水堆热电联产实践。

上海禾曦的定位是管理国电投参股的核电资产，目前持有秦山三核20%股权、江苏核电30%股权和秦山联营6%股权。

莱阳核电项目拟建6台采用“国和一号”（CAP1400）技术的机组。该技术单机功率达到150万千瓦，是中国自主设计的最大功率的核电技术。

核电建设周期长，所需的巨额资金是核电巨头积极对接资本市场的根本动因。

通常情况下，核电项目需要10年甚至15年才能全面建成和投产，前期投入巨大，其中20%资金是股东资本金，80%依靠债权融资。上市是解决核电企业资金缺口的最佳方式，尤其在核电加速发展阶段，上市将显著增加核电企业的资金流动性和充裕度。

澎湃新闻注意到，2022年以来，国电投旗下多个CAP系列三代核电机组获准开工，未来数年将迎来建设高峰期。

按照草案，国电投集团在《关于避免同业竞争的承诺函》中称，对于其控制的其他下属企业目前从事的核能发电业务，将在相关核电项目正式商运后三年内，经履行必要的决策、审议及批准等程序后，通过包括但不限于股权收购、资产重组等方式将相关核电资产逐步注入上市公司。

延宕已久的核电资产上市

国电投由中国电力投资集团公司与国家核电技术有限公司于2015年5月重组成立。长期以来，国内拥有核电牌照、也即核电项目业主开发资质的只有中核集团、中广核集团以及国电投集团三大核企。这一格局直至2020年9月才被打破——海南昌江核电二期工程的获批，标志着发电央企华能集团正式成为第四家具备控股建设大型压水堆项目资质的核电集团，“核电业主俱乐部”扩容为四家。从旗下在运在建核电装机容量来看，国电投的核电资产规模位列中核、中广核之后。

核电双寡头中核、中广核早已将核电资产打包推向资本市场。2014年12月，中广核电力（01816.HK）在香港联交所主板挂牌交易。次年6月，中核集团控股的中国核能电力股份有限公司（中国核电，601985.SH）挂牌上市，成为A股首家纯核电上市企业。2019年8月，中国广核（003816.SZ）在深交所中小板挂牌上市。

早在国电投重组成立之初，核电资产上市已有酝酿。2015年12月澎湃新闻曾独家报道，时任国电投集团董事长王炳华在内部会议上透露，2016年将启动国电投核电资产板块，即国家核电技术公司的整体上市，谋求赴港借壳上市。2015年底，国电投旗下中国电力新能源（00735.HK）发布公告，与国电投签订了关于获注国家核电资产的谅解备忘录。

但后续推进并不顺利。这与彼时国内核电建设遇冷直接相关：继2015年核准8台新建核电机组后，2016年中国未核准新的核电项目，2017年唯一开工的项目，是性质相对特殊的中国示范快堆工程。2018年，国内新建核电项目再度出现“零核准”。2019年，山东荣成等三个核电项目获得核准，此后核电审批再度进入长达一年多的沉寂期。

最近三年，国内核电核准节奏重回正轨。2022年、2023年，均有10台核电新机组在年内获得核准，2024年11台新机组获批。

核电产业进入新一轮高速发展期，大大助推了国电投重新向资本市场发起冲刺。澎湃新闻注意到，除核电之外，国电投整合上市公司资产的意图十分明显：远达环保（600292.SH）将成为其境内水电资产整合平台，风光新能源资产保留在中国电力（02380.HK），后者正在推进整体回A计划。