互联互通十周年资本市场开放新模式交出亮眼“答卷”

　　证券时报记者吴瞬卓泳

　　2014年11月17日，沪港通这一连接内地与香港证券市场的“大桥”顺利“通车”，首次通过两地金融基础设施的连接，打造了互联互通这一世界首创的资本市场开放新模式。

　　十年间，互联互通机制不断完善，从最初小心翼翼地试探到如今的深度融合，每一次规则的优化、每一个额度的调整，都凝聚着两地监管部门、金融机构以及无数从业者的心血与智慧。互联互通不仅成为了内地与香港资本市场融合发展的桥梁，也为中国资本市场的对外开放树立了典范，吸引了更多的国际投资者关注和参与中国资本市场。

　　多位业内人士告诉证券时报记者，未来随着机制的不断深化和拓展，相信互联互通将继续为两地资本市场繁荣发展注入新的动力，为中国经济高质量发展和金融市场对外开放作出更大贡献。

　　资本市场重大里程碑

　　互联互通机制联通着中国与世界，资金的双向流动，如同血液在两地资本市场的肌体中循环，让两个市场都愈发生机勃勃。

　　2014年，在国家和有关部门的大力支持下，沪港交易所和结算公司经过充分讨论和精心准备，探索出了一条通过两地金融基础设施联通，既能扩大开放又能对资金进出有效监控的可行路径：当年11月17日，沪港股票市场交易互联互通机制试点正式启动。为了确保试点平稳运行，在开通初期沪港通分别设置了每日额度（沪股通130亿元人民币、港股通105亿元人民币）和总额度（沪股通3000亿元人民币、港股通2500亿元人民币）。

　　在沪港通平稳起步两年后，2016年12月5日，内地与香港股票市场互联互通拓展至深圳市场，标的范围大幅扩容至合资格的、和恒生综合小型股指数的成份股以及深港两地上市的A+H股，不再设交易总额度限制。此后，沪深港通成交活跃度稳步攀升，为两地证券市场注入了新活力。

　　香港交易所发布的《内地与香港资本市场互联互通十周年白皮书》显示，2024年前三季度，北向和南向交易的日均成交额分别为1233亿元人民币和383亿港元，与2014年开通首月相比，分别增长21倍和40倍，已占到内地市场成交总额的6.7%和香港市场成交总额的16.9%。

　　“过去十年，沪深港市场的互联互通机制取得了令人瞩目的成果，不仅提升了资本市场的开放度，也促进了经济的深度融合。从提高每日额度、取消总额限制，到拓宽标的类别和证券范围，这些措施都极大地提升了市场的交易活跃度和流动性。”澳洲会计师公会大中华区分会前会长兼现任理事卢华基表示，总的来说，互联互通机制通过一系列的制度创新和突破，不仅有效促进了内地与香港资本市场的融合，也为内地资本市场的国际化进程奠定了坚实的基础。

　　投资品种日渐多元

　　交易机制不断优化

　　十年来，互联互通不断拓展产品的广度和深度，同时在交易机制上不断完善和优化。同时，越来越多的“通”不断到来：2017年7月3日，债券通“北向通”正式启动；2021年9月24日，债券通迎来了“南向通”；2022年，ETF纳入沪深港通；2023年互换通推出……

　　今年4月，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，其中包括将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通标的。据悉，目前两地交易所和结算公司正在积极开展REITs纳入沪深港通的技术和市场准备工作。

　　华夏基金接受证券时报记者采访时指出，互联互通投资品种的不断丰富，有助于满足境内外投资者多元化、跨市场、跨周期的资产配置需求。此外，还可以吸引更多中长期资金流入，增强两地市场的韧性与活力。值得一提的是，目前债券通陆股通使用人民币作为交易和结算货币，有助于通过提高跨境资本流动和金融交易的便利兑换程度，进一步助推人民币走向国际化。

　　投资品种日渐丰富，单一产品也在不断扩容。近期，“跨境理财通”2.0首批券商试点开闸，从此前的银行机构参与拓展至入选的14家券商也可参与该项业务；今年7月，“ETF通”的全部产品数量扩容至241只，增幅接近60%。

　　投资的多元化和便利性，是多年来互联互通纵深推进背后的基本逻辑。在两地市场合力下，互联互通的机制正不断完善和优化，比如，实行取消总额度限制、提高每日额度、拓宽标的类别和证券范围、建立北向投资者识别码和南向投资者识别码制度、优化交易日历等一系列改革举措。

　　接受记者采访时指出，内地与香港监管机构持续紧密地磋商和研讨，不断完善和优化互联互通交易机制，有利于实现两地市场的优势互补，提升市场运行效率，提高两地市场的融合度和延展性。此外，还有助于提升双方市场的透明度和包容性，这为互联互通的平稳运行提供更深层次的保障。

　　业界期待

　　产品再扩容

　　十年来，从沪港通试点成功启动到沪深港通标的范围的不断扩容，再到债券通延伸至互换通，互联互通优化拓展的每一步都离不开两地监管机构、相关部门和众多市场机构及广大投资者的支持和努力，展望未来，互联互通的纵深发展面临的机遇和挑战并存，同样需要市场各方合力共促。

　　卢华基分析：“从互联互通未来的机遇和挑战来看，一方面，作为世界第二大经济体，中国资本市场的吸引力将进一步增强，互联互通在促进境内外资本双向流动中发挥着更大的作用；另一方面，在全球经济增长放缓、地缘政治不确定性加剧以及金融市场的波动之下，市场的进一步开放也要求更高水平的风险管控和监管协作，以确保市场运行的稳定和安全。”

　　对于互联互通产品扩容和机制优化，市场也有不少期待。东方证券建议，持续扩大投资标的范围，如跨境绿色金融产品、主题ETF等，甚至互联互通可从目前主流的二级市场拓展到探索一级市场，满足投资者多元化需求；继续降低交易成本，通过优化交易结算机制，如实现实时资金兑换等方式，加强双方技术衔接等，进一步提高投资效率和便利程度。

　　港交所表示，目前正积极推进中国国债期货的各项准备工作，该产品有望与互换通形成合力，为国际投资者提供更丰富的人民币利率风险管理工具。此外，港交所将继续开展更多有利于推动债券通、互换通进一步优化的研究和探索，例如，完善境外投资者流动性管理和风险管理工具、丰富利率汇率等衍生工具、拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制等。