通胀挂钩债券因特朗普关税政策而反弹

　　由于关税及其对生活成本影响的不确定性，资金经理们正在投资能够对冲通胀的债券。

　　自 1 月 13 日以来，彭博全球通胀挂钩债券指数已上涨约 5%，投资者们在通胀预期上升的情况下，正为潜在的市场动荡做准备。

　　通胀挂钩债券被视为一种 “极具价值的选择”，以防物价再度攀升。在政策不确定性的背景下，投资者们正积极购买下行保护。

　　由于关税及其对生活成本影响的不确定性，资金经理们纷纷涌向能够对冲通胀的债券。

　　费城联邦储备银行行长帕特里克・哈克（Patrick Harker）在过去一周警告称，经济面临的风险正在上升，部分原因是物价不断上涨。这种担忧推动了彭博全球通胀挂钩债券指数（这是衡量发达市场投资级通胀挂钩债券的一个指标）从 1 月 13 日至周四收盘期间上涨了约 5%。

　　美国总统唐纳德・特朗普（Donald Trump）在寻求全面改革贸易政策时，请求公众给予他支持，他将预计随之而来的经济阵痛描述为 “小小的扰动”。关税政策宣布后带来的政策不确定性，导致了市场情绪的负面转变，进而引发股市大幅下跌、美元走弱以及国债基金资金外流。

　　这也导致了国债收益率下降，这也是使得这种交易难以把握的部分原因。不过，安盛投资管理公司（AXA Investment Managers）旗下管理着多支基金的尼古拉斯・特林达德（Nicolas Trindade）表示，即便许多投资者正在为降息做准备，但现在通胀上升确实是有可能的。他预计在这种不可预测的经济策略背景下，市场波动性将会加剧。

　　“2025 年的主要风险是，在美国关税、减税以及移民限制的推动下，美国通胀大幅回升，这可能会导致美联储再次打开加息的大门，” 他说，“市场绝对还没有为这种情况做好定价。”

　　深入观察债券市场可以发现，有迹象表明投资者们担心整个经济领域的物价变化。短期通胀预期已经高于长期通胀预期。

　　桥水联合基金（Bridgewater Associates）的联合首席投资官鲍勃・普林斯（Bob Prince）在过去一周的一份报告中写道，通胀挂钩债券在物价回升的情况下是 “极具价值的选择”。与此同时，美国银行（Bank of America Corp．）的策略师马克・卡普尔顿（Mark Capleton）预计，由于关税带来的风险以及其他政策的不确定性，零售投资者对短期美国国债通胀保值证券（Treasury Inflation Protected Securities）基金的兴趣将会浓厚。

　　这类债券通常期限也较长，如果收益率下降，这有助于推动债券价格上涨。

　　此次最新的反弹是在经历了艰难的一年之后出现的。2024 年，通胀挂钩债券指数下跌了近 4%，在彭博社的 20 个主要固定收益基准指数中跌幅最大。

　　特朗普请求全国支持之际，次级汽车贷款车主的月度还款逾期率达到了 30 多年来的最高水平，根据至少一项衡量标准，失业救济申请人数居高不下，住房需求因高借贷成本而面临阻力。企业和消费者已经变得更加谨慎，一些西海岸的公司在等待财政和监管政策变化的明确信息时，暂停了投资决策。

　　随着特朗普政府的关税计划经常变动，资金经理们继续为潜在的市场动荡做准备。阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）的首席经济学家托尔斯滕・斯洛科（Torsten Slok）在周五的一份报告中写道，投资者一直在 “积极购买下行保护”，波动性指数看涨期权交易量和标普 500 指数看跌期权交易量接近历史高位。

　　不过，目前企业信贷市场在很大程度上仍然保持平静。自 1 月底以来，美国高等级企业债券的风险溢价有所扩大，但仍低于过去十年约 1.2 个百分点的平均水平。美国杠杆贷款一直在上涨。

　　橡树资本管理公司（Oaktree Capital Management）的联合创始人霍华德・马克斯（Howard Marks）仍然保持乐观，他在 3 月 6 日的一份报告中写道，从相对角度来看，信贷的定价是合理的，即使按照目前的利差，信贷也比股票更具投资价值。

　　看点：

预计未来一周美国将有大约 450 亿美元的高等级债券发行。

在欧洲，接受调查的专业人士中有 58% 预计下周债券发行量将超过 300 亿欧元（合 326 亿美元），其余人士则预计发行量在 250 亿至 300 亿欧元之间。
研究预计，3 月 12 日公布的美国 2 月消费者物价指数（CPI）报告将显示，在 1 月物价涨幅停滞之后，物价仅出现适度的降速，核心 CPI 将上涨 0.3%（前值为 0.4%），总体 CPI 将上涨 0.3%（前值为 0.5%）。