摩根大通谈“全球格局巨变”：“美国例外”在衰落，但“欧洲崛起”变数不小

　　来源：华尔街见闻

　　美国经济增长放缓，欧洲却开始苏醒，摩根大通分析这背后有三大因素：政府支出、价格冲击和供应端变化，全球经济版图正在重绘。

　　全球经济的潮水正在转向。摩根大通最新研究报告指出，过去几年“美国例外论”盛行的局面可能即将结束。自疫情以来，美国经济复苏势头强劲，远超其他地区，但现在，这一差距正在缩小。

　　这份由 Bruce Kasman 和 Joseph Lupton 领衔撰写的报告抛出了一个关键问题：美国经济的长期优异表现能否持续？分析师们原本预计美国经济增速将放缓至2%左右的潜在水平，但贸易摩擦和财政紧缩等因素预计将拖累全球其他地区（ROW），从而维持美国的相对优势。

　　然而，最近的事态发展促使摩根大通重新评估其观点。美国的政策似乎正在转向不利于商业的立场，而欧洲的财政政策却开始苏醒，尤其是德国。

　　“美国例外”的终结？

　　报告指出，导致“美国例外”的几个关键因素正在发生逆转：

政府支出： 2023-2024年，美国政府支出大幅增加，推动了经济增长。但现在，DOGE的政策导致政府支出可能大幅削减。相反，欧洲正转向更具刺激性的财政政策，尤其是在国防和基础设施方面。
价格冲击：疫情和俄乌冲突导致欧洲通胀飙升。而现在，随着乌克兰停火的可能性增加，天然气价格大幅下跌。与此同时，美国正面临新的价格冲击，因为关税将推高通胀。
供应端难题：过去两年，美国生产率大幅增长，而欧洲生产率却出现下降。摩根大通认为，随着美国需求降温和移民流入放缓，美国的供应增长已经在放缓。相比之下，欧洲的供应正在加速，并有望随着需求的复苏而进一步恢复。

　　贸易战阴影下的欧洲复苏

　　摩根大通大幅上调了欧元区2025-2026年的经济增长预期，预计欧元区GDP增速将接近2%。这一转变主要得益于德国新联合政府宣布的一系列财政刺激措施，包括基础设施基金和国防开支豁免于债务限制。

　　报告中一张图表（Figure 2）显示，在新的欧元区财政刺激下，欧元区经济增速有望显著提升。然而，如果美国对USMCA实施25%的关税，美国GDP增速可能会降至1%左右。