京东健康股份有限公司（股票代码：6618.HK）今日发布的2024年全年业绩公告，以总收入582亿元、Non-IFRS净利润47.9亿元的亮眼数据，再次验证其作为中国互联网医疗龙头企业的增长韧性。在医药电商增速整体放缓的背景下，京东健康通过供应链深化、服务闭环构建及AI技术规模化应用，成功开辟“严肃医疗+消费健康”双轮驱动的增长路径。本文将从财务表现、业务创新、投资逻辑及未来潜力四个维度，解码其投资价值核心。
盈利结构优化，规模效应释放
- 收入与利润双超预期，毛利率逆势提升
2024年，京东健康总收入同比增长8.6%至582亿元，其中商品收入488亿元（占比83.8%），服务收入94亿元（占比16.2%）。值得注意的是，服务收入增速达18.9%，显著高于商品收入的6.9%，显示平台生态价值加速兑现。Non-IFRS净利润47.9亿元，同比增长15.9%，远超市场预期；股东应占盈利41.62亿元，同比激增94.31%，反映精细化运营带来的成本控制能力。
关键指标突破：
毛利率提升：从2023年的22.2%增至22.9%，主要受益于高毛利服务收入占比提升及供应链效率优化。
用户质量优势：年度活跃用户达1.836亿，虽低于阿里健康的3亿规模，但用户年均消费超300元，且35%为需长期用药的慢性病患者，形成高粘性客群壁垒。
- 费用管控与研发投入平衡
研发开支同比增长8.5%至13亿元，主要用于医疗大模型开发及智能硬件研发。销售费用率保持稳定，印证其依托京东主站流量的低成本获客能力，与依赖外部采买的竞争对手形成鲜明对比。
构建“商品+服务+技术”三位一体生态
- 医药零售：全渠道扩张巩固供应链护城河
京东健康持续强化“自营+平台+即时零售”协同模式：
自营优势深化：与全球药企合作新药首发，2024年实现近30款新特药线上独家首发，巩固“新特药第一站”地位。冷链物流网络覆盖胰岛素、HPV疫苗等特殊药品配送，急用药场景28分钟送达时效领先行业。
即时零售突破：“京东买药秒送”在18个城市开通医保个账支付，接入超3000家定点药房，覆盖1亿人口。线下新型门店与自助售药机布局，打通“最后一公里”服务闭环。
- 医疗服务：闭环生态构建差异化竞争力
以日均49万次在线问诊为基盘，京东健康完成三大升级：
“医+检+诊+药”全链路：整合线上问诊、居家检测（覆盖12城市149个项目）、处方开具及送药上门，实现诊疗全流程线上化。
专科能力建设：
精神心理领域：与武汉大学人民医院等顶尖机构合作AI辅助病历系统，提升诊断效率；
皮肤专科：AI多模态诊断准确率超95%，管理超6000名患者，推动皮肤疾病标准化诊疗。
居家医疗场景：“护士到家”服务上线近40个护理项目，延伸至慢性病管理、术后康复等长尾需求。
- 技术驱动：医疗大模型开启普惠医疗新范式
京东健康成为业内首个实现医疗大模型全场景落地的平台：
用户端：推出智能健康助手“康康”、AI心理陪伴师等产品，构建24小时健康管理入口；
医生端：“智能医生助手”覆盖临床决策、患者管理等场景，医生使用率达行业第一；
医院端：与温州医科大学附属第一医院共建智慧医院系统，优化挂号、缴费、报告查询等流程。
三大核心逻辑支撑长期溢价
- 稀缺性：严肃医疗数字化领跑者
相较于阿里健康侧重消费医疗（保健品占比高），京东健康聚焦严肃医疗领域：
专业壁垒：合作500家三甲医院、签约23万名医生，问诊转化率与处方合规性更具优势；
支付能力：医保接入城市达18个，慢病用户复购率超70%，构筑稳定现金流基础。
- 效率优势：物流网络+供应链管理双引擎
履约成本优势：依托京东物流全国仓储体系，药品配送成本较行业低20%-30%；
库存周转优化：通过需求预测算法，核心药品库存周转天数缩短至30天以下，显著优于传统药房。
- 政策红利：医改深化下的结构性机遇
处方外流加速：2024年处方药线上销售占比提升至35%，京东健康占据新特药线上渠道60%份额；
分级诊疗推动：基层医疗机构合作项目启动，通过AI辅助诊断系统赋能县域医疗资源下沉。
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