磨底还是反转？——3月生猪行情影响因素大盘点

　　卓创资讯行业高级分析师王亚男

　　【导语】近期生猪市场行情变动仍然不明朗，屠宰企业宰量继续提升空间有限，而养殖端受二次育肥的影响价格持续涨跌震荡。在3月份生猪出栏量继续增加、屠宰量月内增幅或较为缓慢的情况下，生猪市场或处于供大于求状态，行情从供需基本面而言有下降可能。与此同时，在较大的肥标价差的加持下，二次育肥补栏行为或仍然贯穿整个3月份，制约猪价下跌速度及幅度。

1. 生猪出栏量增幅或较大，对价格利空影响较大

　　根据卓创资讯统计，2月份样本企业生猪实际出栏量与计划量相比下降6.48%，换言之，2月份生猪出栏计划完成率为93.52%，企业并未完成2月份生猪出栏计划。因此，部分生猪出栏计划将挪至3月份完成。同时，2月份为春节后生猪出栏量由少到多、逐步恢复至正常水平的月份，其出栏量亦较为有限，3月份整体生猪出栏量或好于2月水平。卓创资讯监测3月份生猪出栏计划或环比增加12.39%，生猪供应量增加，对行情有利空影响。

2. 终端需求增幅或较小，对价格支撑力度偏小

　　今年生猪屠宰企业多于正月初八及以后正式开工，而由于2025年春节位于阳历1月29日，因此屠宰企业全面实际开工时间在阳历2月上旬后半段，屠宰量经历由无到有、由少到多的过程，并于2月末恢复至较稳定的水平。因此，2月份日均屠宰量或成为全年最低水平，3月份日均屠宰量与2月份相比预计提升8%-10%。从当前情况及去年同期水平来看，3月份下游市场缺乏刺激需求的提振因素出现，市场或稳产稳供为主，屠宰量增幅或较为缓慢，月内生猪屠宰量增幅或不甚明显，对行情的支撑作用较小。

　　根据卓创资讯调研了解，在价格跌至较低位后，屠宰企业入库积极性提升，部分区域如山东等地的生猪屠宰企业在2月份已出现主动入库表现，带动冻品库容率较最低点小幅增加0.21个百分点。3月份生猪屠宰端的预期原料成本仍有下降空间，或进一步刺激产品分割入库的积极性，冻品库容率或继续增加，预计增加0.80-0.90个百分点。此现象或带动屠宰企业宰量小幅增加，从而对行情有利多支撑作用。

3. 二次育肥或滚动补栏

　　自1月份开始，生猪肥标价差扩大，春节过后依然居高不下，因此大体重生猪利润更为丰厚，带动养殖端压栏增重。根据卓创资讯监测，2月13日全国肥标价差涨至最高位，为1.19元/公斤。生猪交易均重亦从节前的122.23公斤涨至2月下旬的124.05公斤，涨幅1.49%。

　　在大体重生猪养殖利润丰沛的背景下，二次育肥再度启动。目前3月份二次育肥或继续处于滚动补栏的状态，价格下降后二次育肥补栏热度提升，推动价格反弹；而价格反弹至一定水平后，二次育肥补栏热度下降，市场供大于求，缺乏利多支撑，价格或下降，如此循环往复。与此同时，2月份补栏的部分大体重二育生猪或在3月份滚动出栏，3月份二次育肥或处于出栏与补栏并存的状态。但就目前调研情况来看，东北、河北、山东等二次育肥较为集中区域的二次育肥补栏率仅为20%左右，此批次二次育肥生猪陆续释放时对市场行情虽有一定影响，但同步出现的二次育肥补栏或与其产生对冲现象，甚至3月下旬二次育肥补栏量或大于二次育肥出栏量。从以上情况来看，二次育肥对3月份的行情或起到一定利多作用，制约猪价下降速度及幅度。

4. 3月生猪均价或环比回落，下旬有反弹可能

　　综上所述，生猪供应与需求均有增长空间。但在生猪供应增幅大于需求增幅的情况下，生猪行情的主基调或仍是下降。而受到二次育肥影响，月内趋势为震荡下降，月末反弹，月均值或环比回落3.72%。

　　具体来看，3月中上旬生猪出栏量陆续增加，生猪屠宰端或稳定生产，屠宰量增加空间不大，市场行情有一定下滑可能。但在价格跌至临近14元/公斤时，二次育肥补栏行为或再度启动，对行情形成托底作用，价格或暂时止跌微涨。部分业者等待3月下旬低价时补栏，易形成集中补栏，对3月下旬生猪行情有拉动作用，届时行情或小幅翘尾。