杨德龙：这轮科技牛行情有深刻逻辑坚定信念才能把握机会

　　今年以来，市场表现最好的板块无疑就是科技板块。从细分来看，以人形为代表的AI板块大幅上涨，港股方面以科技互联网巨头为主的恒生科技指数大涨，形成了一轮强势的科技股行情。与此形成鲜明对比的是，美股的科技七姐妹今年以来出现了高位回落、大幅震荡的走势，美股的科技股已经上涨了十几年，很多已经产生了比较大的估值泡沫。

　　近期，股神巴菲特公布了伯克希尔哈撒韦2024年度的年报，以及一年一度致投资者的信，从年报披露来看，巴菲特在全球资本蜂拥而入去抢筹美股，特别是美股科技股的时候，巴菲特在2024年大幅减仓第一大和第二大重仓股等持仓，账上现金储备高达3300亿美元，处于伯克希尔哈撒韦历史上最高的现金储备水平。巴菲特一直贯彻“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”的投资理念，从历史上巴菲特五次大幅减持美股之后的走势来看，在他大幅减持的半年之内，美股都出现了见顶之后的大幅回落，相信这一次也不例外，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。

　　去年年底，我发布了2025年十大预言，明确地讲到2025年美股见顶回落的风险加大。全球资本预计将逐步从美股流出寻找估值洼地，A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地，这将会吸引全球资本的流入。A股和港股在2025年有望迎来牛市的第二波和第三波行情，科技股则有望去引领A股和港股。本轮科技股行情启动，一是受到政策的支持，目前大力发展新质生产力、鼓励科技创新是国家战略。

　　我国在历史上第一次科技革命和第二次科技革命时缺席了，即当年的蒸汽机革命和电气革命，到第三次科技科技革命，也就是以计算机、互联网为代表的这一轮科技革命，虽然发源地不在我国，但我们因为拥有世界上最大的消费市场、世界上最多的网民，成就了一批具有代表性的互联网巨头，很多已经在港股上市。“互联网+消费”产生了一批伟大的公司。现在，我们正处于第四次科技革命之中，也就是以人工智能为代表的科技革命，这次美国仍然是科技革命的领头羊，但是我们也不能落后。在OpenAI出来之后，美国不让我们参与测试使用，让很多投资者担心。而美国在高端芯片，AI等方面对我国限制，可能会导致我们在第四次科技革命中被美国抛在后面。

　　记得前年我到奥马哈参加巴菲特股东大会之前，先到了硅谷参观了苹果和谷歌的总部，当时我就感觉到很焦虑，因为OpenAI已经成为很多美国人日常办公的一个辅助软件，但是我们还不能使用，我们急需开发自己的大模型来突破。这一次技术革命将会像互联网出现一样，改变我们工作和生活的方式，所以我们志在必得，一定要在AI领域占有一席之地。

　　春节之前，DeepSeek横空出世，直接打破了美国人的限制，也打碎了美国的如意算盘，让全球投资者看到我国在科技创新方面仍然有自己的优势，在不依赖于大量堆积芯片的情况之下，用比较低的成本实现了赶上，甚至超越OpenAI的功能。所以DeepSeek的出现成为了一个标志性的事件，进一步强化了这轮科技牛的行情。

　　春晚上，最吸引眼球的不是那些明星，而是登台表演的机器人，在全球投资者面前展示了我国在人形机器人等AI领域的领先优势。现在全球各大厂纷纷宣布加大研发投入，尽快推动人型机器人商用化。2025年将是人形机器人量产的元年。马斯克旗下的特斯拉机器人无疑是领头羊之一。马斯克对于未来几年甚至几十年人员机器人的量产计划非常乐观，他甚至预测到2040年之后，人形机器人的产量可能会超过地球上人类的数量。现在地球有80亿人，马斯克预计人形机器人数量可能会达到100亿台。现在其他大厂，包括苹果、OpenAI、以及国内的华为、、还有一些造车新势力等，也纷纷表示将加快推出机器人，人形机器人商业化只是时间问题。

　　这一轮科技股的行情实际上是对人形机器人产业长期发展趋势的提前反应，股市会提前反映产业的变化，并不需要等到人家机器人开始走进千家万户，板块才有投资机会，而是在这一切之前，很多先知先觉的聪明资金之间已经在提前布局。上周五，人形机器人板块出现了一次大跌，究其原因，还是之前涨得过快，涨幅较大，累积了比较多的获利盘，所以有一些利空因素就会导致较大的调整，这次可以说是正常的调整，并没有改变长期上行的趋势。

　　上周五，AI板块的大跌一是因为上周四美股科技股大幅下跌，英伟达当天大跌8%以上，科技七姐妹一天蒸发市值4万亿人民币左右，对于科技股的行情形成了短期影响。此外，特朗普宣布加征关税也影响到短期市场的走势。还有一篇引起大家关注的高盛的报告，报告中讲到在调研宇树机器人后，他们认为这些机器人发展的速度在加快，但是商用化、走进家庭还有很多年，不会很快。报告是根据调研的情况，描述了一些客观事实，但是让一部分投资者解读成人形机器人的发展没有大家想象中快，就形成了板块性的调整。

　　事实上，根据现在市场的预期，人形机器人的发展有一个5~10年的周期，现在还处于行业的先导期，相当于2014年电动车当时面临的情况，2014年大家刚知道电动车概念的时候，很多人不相信电动车能够逐步替代燃油车。当时大家质疑的很多问题在我来看都是成长的烦恼，最终在巨大的商业需求推动之下，都会得到了很好的解决。

　　大家回想一下，2014年电动车出现的时候大家担心的几个问题：一是续航里程短，充一次电只能跑一两百公里，所以只适合在室内使用，不适合跑长途。现在这个问题早就解决了，现在充电一次理论上可以跑800km，比加一次油跑得还多。二是很多人担心，电池在撞击的时候容易起火，现在通过改变电池的排列结构以及电池的成分，从三元锂电池到磷酸铁锂电池，以及比亚迪推出的刀片电池，大大减少了撞击起火的这种概率，现在来看，问题也不是什么大的问题。第三个大家担心的问题就是充电桩很少，所以充电不方便。现在新建小区都配有一定数量的充电桩，加油站基本上也都配了充电桩，充电的问题已经得到了比较好的解决。所以从角度来看，现在人家机器人发展的阶段实际上就是一个行业的先导期。这时候我们去展望未来会有很多不确定性，就可能会出现成长的烦恼。

　　比如现在的机器人还不够智能，像很多人说的会蹦会跳不代表能干活。最近我也和很多券商研究员进行了交流，我大致了解的情况是在未来的两三年，人形机器人主要还是在工厂使用，在实验室进行训练。因为工厂的场景相对单一，比较容易训练出来，可能要三年以后才能够逐步地通过硬件和软件的进步，使得人群精神更加智能化，能够适应家庭这样复杂的环境。也就是说，人家机器人走进千家万户可能是三年以后的事，但是并不代表未来三年人形机器人不会量产。而且不会等到人形机器人发展的非常完善的时候才会卖出量。在不够完善的时候其实有一定有了一定的功能。像春晚宇树机器人上线了几万台，上线后秒光，哪怕大家是作为玩具来买，或者为了兴趣来买，都会出现供不应求的情况。

　　现在人形机器人发展的瓶颈一是灵活手等硬件方面需要进一步改进，在驱动感应等方面也要进一步的发展，在软件方面，则要更加智能化。这些技术进步的问题交给时间去解决，最终都不会成为制约行业发展的真正的问题。推动人型机器人发展最主要的因素是市场需求。可以说，人形机器人是继家用电器、智能手机，新能源汽车之后，我国的第四大科技产业，大力发展人形机器人，将是我国在科技创新方面的重要发展战略。所以投资人业机器人板块实际上是投资大的产业。