摩根士丹利基金市场洞察：中国资产的价值重估正在进行，短期港股演绎更明显

　　上周A股市场继续上涨，主要指数实现周线三连阳，上证指数上涨0.97%，上涨1.00%，万得全A指数上涨2.06%，科创50表现最好，上涨7.07%。从行业表现看，通信、电子、机械、计算机等行业表现靠前，煤炭、房地产、有色金属、家电等行业表现靠后。上涨个股主要集中于小盘成长及部分大盘成长。日均成交额放大至1.91万亿。

　　多重事件推动了市场的强势。民企座谈会释放出支持民营经济发展的积极信号，鼓励民营企业加强自主创新，参加座谈会的民营企业含科技的浓度明显提升；xAI发布Grok3后，DeepSeek发布NSA，在降低成本方面继续获得进展，刺激AI热点持续演绎；阿里资本开支指引大超预期，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。中国资产的价值重估正在进行中，只不过短期在港股上演绎的更为明显。从经静态PE看，标普500为28.1倍，中证A500为14.8倍，过去几年的估值差持续拉大；我们认为未来收敛的可能性较大。港股今年以来涨势显著，几乎是全球表现最好的市场，预计是由南下资金和外资共同流入导致。一方面，今年南下资金持续流入港股，另一方面海外资金在全球资产配置再平衡，从其他新兴市场回流港股。

　　相应地，资金流出美股的可能性在增加。上周五密歇根大学消费者信心指数出现了回落，部分投行开始下修美国经济增长预期，美元指数表现的也相对较为弱势，这些因素均为资金回流中国资产提供了有利的环境。AI方向预计是A股的中长期的主线，短期看表现的已经非常一致，拥挤度较高，我们认为更适合布局的是在估值修复的大逻辑下的大盘成长方向。在具体领域方面，具备出海能力的公司、高端制造以及受益于国内消费刺激政策发力的汽车、家电、消费电子等是值得重视的方向。