盘兴数智弃A赴港IPO：业务结构单一 50亿估值光环下存隐忧

　　盘兴数智的港股冲刺，是A股上市计划失利后的战略调整。

　　2021年，公司曾接受的A股上市辅导，但最终未能提交申请这一结果背后，折射出A股市场对拟上市企业日益严格的审核标准：一是A股对企业的持续盈利能力、财务合规性要求趋严。盘兴数智虽营收增长显著（2022-2023年收入增速达65%），但净利润率仅3%左右，毛利率更从13%持续下滑至7.8%。二是作为线上营销服务商，盘兴数智业务模式依赖流量采购成本（占比超90%），议价能力弱且市场分散，或与A股偏好的“硬科技”定位存在偏差。

　　50亿估值光环下的隐忧

　　尽管盘兴数智估值自2021年起维持在50.49亿元，但这一数字暗含隐忧。

　　首先是增长与盈利的失衡。2024年前三季度，公司营收6.73亿元（同比增54%），但毛利率仅7.8%，反映成本控制能力薄弱。流量采购成本占销售成本90%以上，且对单一供应商依赖度高达86.5%，议价权缺失。

　　二是业务结构单一风险：线上营销服务收入占比超90%，而高毛利的SaaS业务（毛利率约30%）占比不足10%，且增速放缓。

　　在高度分散的市场中，盘兴数智面临双重压力：一是市场份额弱势：2023年其浙江省内市占率仅1.3%，全国排名未进前五，与头部企业差距显著。二是研发投入不足：2024年前三季度研发费用率不足1%，远低于行业平均水平，AI等技术赋能更多停留在概念层面。

　　募资计划与未来突围方向

　　盘兴数智此次IPO募资拟用于技术升级（AI与SaaS研发）、硬件更新及战略收购，但需关注以下风险：

　　一是流量成本刚性：依赖第三方平台流量的商业模式难以突破，若抖音、快手等渠道政策变化，将直接冲击盈利。

　　二是客户集中度隐患：前五大客户收入占比达43.4%，中小客户粘性不足，抗风险能力有待考证。

　　盘兴数智的港股之路，是政策环境、行业特性与企业禀赋共同作用的结果。短期内，港股为其打开了融资窗口；但长期看，需解决盈利模式单一、技术壁垒薄弱等根本问题。在数字经济浪潮中，资本市场的选择既是试金石，也是放大镜——唯有真正构建核心竞争力，方能在估值与价值的博弈中破局。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理公开报道及市场数据撰写成文。