金鹰基金杨刚：A股重估进行时风偏仍在上升期

　　上周，A股市场在民营企业座谈会再度召开、海外地缘形势出现显著新变化及香港股市持续高歌猛进等多方因素的反复催化和带动效应下，摆脱了自去年10月高点、12月次高点等多个短期小高点所形成的最近半年以来的下行趋势压力，而以、AI算力等为核心的科技成长方向更持续成为最重要引领，大盘也稳稳站上3350点之上，投资者情绪再度迅速转暖。预计后续A股市场或有望呈现指数震荡向上的态势，投资者可以更积极的心态，不断寻找具备业绩弹性和戴维斯双击可能的优秀公司。

　　预计今年上半年A股的投资将开始从2024年四季度主要由流动性拉动的估值扩张行情，逐步转变为盈利改善驱动。而到下半年，预计地缘博弈、贸易争端等或将对国内企业盈利端带来新的压力。不确定性风险增大的背景下，更多聚焦于内需方向的消费品及新基建等，届时可能更具备一定的避险特质及更通顺的基本面扩张逻辑。

　　聚焦今年一季度，建议可重点关注地方及全国两会可能释放的重要政策讯息、A股财报披露情况、全球科技产业的迅捷演进及国际地缘层面持续出现的新变化等。

　　春节之后，A股受Deep Seek横空出世、《哪吒2》票房创历史记录及机器人在春晚惊艳亮相等多个国内重大事件的持续正面影响，以AI、机器人、影视等为代表的科技成长方向及高弹性的中小盘股票，在传统的春季行情中持续表现火热。总体上，我们认为与此相关的电子、机械、信创，军工、券商等高风偏方向，在整个一季度都可能会持续有不错的表现。

　　特别需要指出的是，在开年以来全球地缘格局不断刷新和微妙变化的复杂形势下，曾经一度为海外投资者所谨慎对待的中国资产，开始重新表现出越来越显著的相对吸引力， “估值洼地效应”再度凸显。重估中国，或已不仅成为广大的内地投资者，甚至也成为包括越来越多的海外投资者新的重要关注方向。港股一骑绝尘引领，A股也开始有更积极的跟进。

　　另外需要补充的是，中国春节长假完全结束之后，国内开工期的实际进展情况亦值得A股投资者密切重视。尽管后疫情时代经济复苏的大逻辑仍持续不被国内资本圈所重视，但在前述热点主题阶段性有所退潮之时，重新聚焦经济基本面的宏观逻辑之下，包括泛消费在内的顺周期方向，或将再为市场所关注。

　　整体而言，我们认为2025年A股市场仍将行进在估值提升和盈利修复的良性轨道之中，建议投资者坚定信心，保持耐心，与优质企业共同成长。

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