野蛮遗物变身金融筹码？美银：重估黄金储备将利好金价

　　最近几天，美国的黄金储备吸引了人们的注意力，尤其是在诺克斯堡的黄金储备。尽管美国财政部部长贝森特排除了将黄金储备重新估值至市场水平的可能性，但美银证券分析师表示，这将是对的一个利好。美银证券大宗商品和衍生品研究主管Francisco Blanch认为，根据当前市场状况重新评估美国黄金储备的价值将为金价增添更多动力，因为这将表明，这种贵金属并非过时的资产。

　　Francisco Blanch表示：“我认为，这可能对黄金市场有利，因为这将表明，黄金不再是是一直被各国央行所忽视的野蛮遗物，现在就连最大的央行也对黄金重新产生了兴趣。”不过，Francisco Blanch也补充称，重新定价黄金储备不会有助于特朗普政府的首要任务，即削弱美元、降低能源价格以缓解通胀、并诱导美联储降息。

　　美国黄金储备价值重估？

　　据悉，近段时间以来，围绕重新评估美国黄金储备这一提议的讨论愈演愈烈，因为人们认为，这可以增加美国财政部在债务上限下的借款能力。美国财政部目前将其实物黄金储备作为抵押，向美联储换取现金。该提议的核心思想是美国政府应当将黄金储备的价值从当前的42.22美元/盎司（布雷顿森林体系遗留下来的价格）调整至市场价格。如果按照市场价格计算，美国财政部的黄金储备抵押价值将从目前约110亿美元跃升至约7500亿美元。

　　目前来看，这一提议并未进入严肃讨论阶段，但被认为能够帮助财政部在债务上限问题上争取更多时间。根据巴克莱银行的分析，财政部在美联储账户上的增加意味着政府可以在不额外发行大量短期国债的情况下继续支出。这一调整可能会使短期国债供应减少约12%，并将政府耗尽借贷能力的“X日期”从当前预测的2025年8月推迟至2026年2月以后。

　　不过，贝森特在上周反驳了有关政府可能重估所持黄金价值的猜测。在讨论建立主权财富基金的计划时，贝森特表示，重估美国黄金储备的价值“并非我心中所想”。

　　与此同时，也有机构指出，尽管对该提议的讨论近期有所升温，但不会被美国政府认真对待。Wrightson ICAP的经济学家Lou Crandall指出，对于美联储而言，重估黄金储备的价值将导致其资产负债表的变化，美联储资产端的黄金凭证账户将上升，而负债端的财政部普通账户（TGA）现金量也会同步增加。从资产负债表的角度来看，这将类似于新一轮的量化宽松（QE）。

　　长期来看，财政部在市场上使用这些资金将使现金流出TGA，并进入银行准备金账户，增加金融体系的流动性。但美联储当前的政策方向是削减资产负债表，即量化紧缩（QT），这一进程始于2022年6月。至今，美联储已减少了超过2万亿美元的资产负债表规模，使系统公开市场账户（SOMA）中的资产总额降至约6.8万亿美元，但仍远高于大流行前的4万亿美元水平。

　　关于QT何时结束，目前市场观点尚不一致。部分华尔街分析师认为，美联储可能会在2025年底或2026年结束QT，而美联储主席鲍威尔近期表示，当前银行系统的准备金仍与2022年年中水平相当，因此QT仍有较长的路要走。若财政部的黄金储备被重新估值，美联储的资产规模将进一步扩大，从而大幅推迟QT的完成时间。

　　考虑到财政和货币政策的影响，重新评估美国财政部黄金储备的可能性并不高。Lou Crandall指出，这种措施带来的收益有限，同时可能会引发公众舆论的强烈反应。此外，财政部在债务上限问题上可能会寻找更具创造性的应对方案，而不会优先考虑黄金储备的重新评估。

　　黄金涨势喜人 多家华尔街大行唱多金价

　　今年以来，黄金价格屡创新高。尽管黄金现货价格在上周五下跌0.1%，报2936.25美元/盎司，但仍连续第八周上涨，为2020年以来最长连涨。与此同时，以黄金为支撑的交易所交易基金（ETF）持仓量迅速攀升，成为市场一大亮点。

　　实际上，黄金今年以来的涨势是去年强劲表现的延续。据悉，世界黄金协会资深市场分析师Louise Street指出，2024年金价40次创下新高。世界黄金协会此前发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，受持续强劲的央行购金和投资需求增长的双重驱动，2024年全球黄金年度需求总量（包含场外交易）达4975吨，创历史新高；创纪录的高位金价和需求量，推动2024年全球黄金需求总额达到3820亿美元。

　　不少机构预计，受贸易摩擦、地缘担忧、各国央行持续的需求以及全球经济增长不确定性等因素推动，黄金价格在今年内将继续上涨。高盛将2025年底金价预测从每盎司2890美元大幅上调至3100美元，核心逻辑在于全球央行黄金购买需求的持续强劲增长。高盛认为，由于投机头寸的持续大幅增加，金价在乐观预期下有可能在年底前飙升至每盎司3300美元。

　　瑞银则在此前发布的一份研报中上调黄金价格预测，预计2025年黄金高点将突破3200美元/盎司。瑞银认为，市场避险情绪持续，宏观经济不确定性、美国财政赤字恶化以及地缘政治风险，都可能继续支撑黄金价格上行。

　　与此同时，美银大宗商品策略团队认为，由于担心美国财政赤字持续升级、全球贸易争端、战争、制裁和资产冻结，全球央行以及散户投资者们已将现货金价以及黄金期货价格推至创纪录水平，并且该行预计最乐观情境下金价将触及3500美元。