来源：中国经营报
本报记者 黄永旭 西安报道
人形概念的“火”，越烧越旺。Wind数据显示，截至2025年2月12日，近一个月以来，人形机器人指数涨幅近35%，相关产品涨幅居前。不过，从相关个股经营业绩和盈利表现来看，部分概念股仍存在泡沫风险。
《中国经营报》记者观察发现，从2024年“9·24”行情至今，A股人形机器人板块连续升温，人形机器人指数涨幅超过90%。作为国内精密减速器供应商之一，浙江科技股份有限公司（以下简称“丰立智能”，301368.SZ），受到资本关注和热捧，截至2月12日，其总市值达到79亿元，滚动市盈率超过770倍。
“虽然人形机器人行业具有广阔的发展前景，但当前部分概念股的估值过高，可能存在一定的泡沫风险。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，丰立智能的市盈率，反映市场对人形机器人概念的高度预期和追捧，而对其当前的业绩关注度相对较低。如果未来行业发展不及预期，或者相关企业的业绩无法兑现，可能导致股价大幅下跌，给投资者带来损失。
踩中“风口”
2025年，被认为是全球人形机器人产业“从0到1”关键转折点的一年。国际上，特斯拉、Figure等企业推动技术迭代，叠加AI大模型、仿生材料的突破，行业商业化进程加速。国内机器人市场不断扩大，越来越多公司相继进入这一领域，行业竞争加剧。
2025年央视蛇年春晚节目《秧BOT》中，16个人形机器人载歌载舞，引爆了节后A股市场，人形机器人概念热度暴涨，关于人形机器人的讨论也冲上热搜。
根据《人形机器人产业研究报告》，到2029年，我国市场规模有望扩大至750亿元；到2035年，这一市场规模有望进一步提升至3000亿元；2025—2035年复合增速达53.15%。
柏文喜判断，人形机器人行业正处于快速发展阶段，2025年被认为是人形机器人量产元年。随着技术的不断进步和应用场景的拓展，人形机器人在工业、商业、家庭等领域的应用将逐渐增加。预计到2030年前后，人形机器人将在工业与商业场景中进入规模化应用阶段。
事实上，国内人形机器人产业链正在逐步完善，涉及多种技术和行业，产业链路较为复杂。目前，从成本结构占比来看，电机、传感器、减速器、丝杠是成本占比较大的核心零部件。
在人形机器人产业链中，上游包括核心零部件（如伺服系统、减速器、传感器、控制器等）和软件系统开发。其中，减速器是和执行机构间降低转速、增加扭矩的机械传动装置。根据目前行业普遍分类，减速器又被分为行星减速器、谐波减速器、RV减速器，三者在技术、原理、应用方面各不相同。
证券股份有限公司研究认为，2030年精密减速器全球市场规模约为1500亿元，2024—2030年复合年增长率（CAGR）为29%。减速器约占人形机器人零部件成本15%，精密行星和谐波减速器为各大人形机器人本体厂商主流方案，中性预期下，预计2030年全球人形机器人用精密行星、谐波减速器市场规模将分别达到72.1亿元和378.7亿元。
在此背景下，丰立智能因其2022年以来在精密减速器相关业务（谐波减速器、行星减速器等核心零部件）的布局，成为资本追捧的“明星股”，近一年股价涨幅近140%，相应地，市盈率也远超行业均值。
记者发现，2022年开始，丰立智能加速精密减速器相关业务布局，该类业务占比逐年升高。精密减速器相关业务已经从彼时的新兴业务（占比9%），成长为如今占整体营收1/4的重要板块。
日前，投资者提问“公司未来发展方向”？丰立智能副总经理、董事会秘书于玲娟回答称，随着智能时代的到来，小型化、轻量化、智能化是当代的发展趋势，小模数齿轮刚好适应当代发展所需，公司生产小模数齿轮、精密减速器等产品符合智能时代所需。比如智能汽车、智能家居、智能医疗等都需要小齿轮、减速器等传动零部件，又如人形机器人的灵巧手、关节等所需的谐波减速器、行星减速器、小微型减速器、小伞齿、小圆柱齿、行星轴等产品。公司2023—2024年主要投向是机器人与新能源汽车两大板块业务。
业绩与估值背离
丰立智能于2022年12月15日在深圳证券交易所创业板A股正式挂牌上市。公司主营业务涉及小模数齿轮、精密减速器以及相关精密机械件等产品研发、生产与销售，主要产品包括齿轮、精密减速器及相关零部件、新能源传动以及气动工具等产品。
踩中“风口”的丰立智能，扶摇直上，股价大涨。尤其是2025开年至2月12日收盘，股价涨幅超过40%，总市值已达79亿元，滚动市盈率超过770倍。
不过，细看该公司经营状况，其“明星股”的背后，却是经营业绩的不乐观。根据公开财报数据，丰立智能在近期面临业绩下滑的困境。
从2021年起，丰立智能开始面临业绩下滑的挑战。2021—2023年，丰立智能的归母净利润分别为0.61亿元、0.45亿元、0.24亿元，呈现逐年下降的趋势。2024年前三季度，公司归母净利润同比下降46.56%，降至1582.34万元；毛利率降至14.9%，较2023年同期下降21.24%。
从主营业务来看，截至2024年上半年，丰立智能主营业务包括齿轮（营收占比47.92%）、气动工具相关业务（营收占比25.11%）、精密减速器相关业务（营收占比24.81%）和其他等。
其中，精密减速器相关业务毛利率波动幅度较大，2022年、2023年年报中，该业务毛利率分别为5.66%、1.43%；2024年半年报中，该业务毛利率进一步下降为-0.12%。
关于公司面临的业绩挑战，于玲娟表示，2024年第三季度，公司营业收入同比增长17.16%，第四季度订单充足，新开发的两大业务板块精密减速器及新能源汽车动力齿轮业务开始增量。但是由于固定资产大量投入导致折旧成本上升；新品开发数量远超2023年一倍，新品开发投入的刀具、模具、夹具、配套装备等辅助成本增长；公司新增两大事业部：谐波减速器、新能源动力齿轮事业部的人员增加配置，包括技术人员及专家引进等带来薪资成本上升。以上对盈利会产生一定影响。
北京社科院副研究员王鹏认为，对于丰立智能当前市值与业绩不匹配的现象，需要理性看待。从积极角度看，这反映出市场对人形机器人行业未来发展潜力的高度认可。同时，也需要注意行业泡沫的风险。当前人形机器人行业仍处于发展初期，技术成熟度、市场应用等方面仍存在不确定性，因此相关企业的估值可能会受到市场情绪的影响而波动较大。
对于丰立智能而言，目前其总市值和市盈率处于较高水平，需要关注其经营业绩和未来发展潜力。如果企业能够持续加大研发投入，提升技术实力和市场竞争力，那么其未来的增长空间仍然值得期待。
记者就公司经营状况及股票表现等问题联系采访丰立智能方面，截至记者发稿，该公司未做出回复。
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